市场规模难做大 “10万亿房贷证券”银行兴趣小
央行“9·30房贷新政”鼓励发行MBS（房贷证券化）引发又一轮“10万亿”救市遐想，有人称之为中国版“两房”开闸，可事实上，“两房”的建立遥遥无期，商业银行的MBS发行都尚待时日。
不仅如此，还收获不少业内人士关于房地产金融泡沫的风险警告。不少银行业人士坦言，由于国内缺乏做大MBS的相应市场机制，目前银行发行MBS只能停留在小规模的尝试阶段，如要借此实现增加住房贷款发放的功能，则须后续相关机制的建立以及更多实际利好政策出台。
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对市场的刺激 想象大于现实
9月30日，央行、银监会联合发文放松了与自住需求密切相关的房贷政策，并鼓励银行通过发行MBS和期限较长的专项金融债券等筹集资金以增加贷款投放。这种结合房地产与金融的产品，立即在金融圈引起热议，支持者称MBS解决了商业银行流动性失衡问题，又给盘活房地产融资市场提供了巨大想象空间。
对个人来说MBS意味着什么？德邦证券固定收益部业务董事李茂文给记者举例说，两年首付30万元买了一套100万元的房子，基准利率借贷30年，两年还款本金6万元，房屋当前市值150万元。这时，银行如果把按揭贷款64万元打包做成MBS，抵押品充足，发行利率取5%发行，这样银行就顺利拿回所有贷款本金，腾出贷款额度，并将风险转移到证券市场，同时每年可以获得固定息差（房贷利率-MBS利率-发行费用）。
对买房者来说，好处就在于银行增加了按揭贷款的配置动力，可能获得更大的贷款空间及贷款优惠。央行9月30日推出救市政策重提首次置业房贷最低7折优惠，在利率高企、融资成本高的今天，7折利率难以达到，对贷款者来说利率的优惠或许最多的小幅回落，但是每年按揭买家或者业主总要为贷款额度奔波，又要排队等额度放款，如果MBS出台，相信银行的可使用贷款空间将更大，惠及新增贷款人士。
而对于投资者而言，其资金有了流向购房者的渠道，MBS会为不同风险偏好的投资者提供相应金融工具。
有业内人士指出。央行最新数据显示，截至2014年6月底，个人购房贷款余额10.74万亿元，这是MBS潜在的存量资产，一旦我国MBS启动，将可以撬动10万亿元“庞大的沉积资产”进入房贷渠道。
交通银行首席经济学家连平并不认可这样的说法。“这种说法太离谱，能不能撬动10万亿元尚不可知，但中国现在根本不需要10万亿的资金，需求究竟有多大值得探讨。”连平说，按揭贷款在贷款中比例相当低，只占到13%-14%，而且，中国房价一直是涨的过程中，银行并没有大规模把资产卖出去的需求，还是愿意持有一些。“银行现在对房贷证券化并不是特别急需，当然，也不排除证券化的试点，把产品先做起来，不去大规模地支持，先做做看。”
也有业内分析人士坦言，在吸取美国“两房银行”破产教训后，房贷资产不可能无限度证券化，只有其中的优质房贷资产可以证券化，这一占比通常不到总量的一半。而对于国内市场而言，目前处于MBS的起步阶段，国内存量房贷资产最多有10%，也就是1万亿元可以进行证券化。
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市场制约短期大规模扩张
MBS在中国并不是一个新鲜事物，2005年，国家开发银行和中国建设银行曾作为试点单位，被批准分别进行信贷资产证券化（ABS）和住房抵押贷款证券化（MBS）的试点。但仅由中国建设银行分别于2005年12月和2007年12月在全国银行间债券市场发行过两期RMBS（银行资产证券化）。2008年后，由于监管部门对美国次贷危机教训心存担忧，于是，包括MBS在内的资产证券化试点陷入停滞状态。如今虽然政府再次提出鼓励发展，但由于配套制度不完善，政策真正落地尚需时日。
“市场和技术性问题可能会制约MBS市场短期的大规模扩张。”李茂文说，这种产品链条成功之处在于目前中国市场房地产价格不会大范围浮动，贷款者还款稳定，风险较低，但问题是利率也不高，目前市场利率风险低、高收益的替代性资产较多，MBS资产可能缺乏吸引力。
“房贷资产支持证券期限较长，如果利率达不到投资者的预期，那就会遇到市场购买力不足的问题。”招商银行投资顾问李敏也表示，目前银行发行的一些中短期产品利率大多都能达到5%以上，已经基本可以满足市场需要，因此RMBS的收益回报只有做得更高才能找到市场。
收益率低，市场需求不足，银行推行MBS的积极性似乎不高。有消息称，交通银行、招商银行等正就房贷证券化展开内部调研，但尚无具体时间表。工商银行、平安银行等尚未对MBS开展深入研究。广发银行则表示，目前并无相关想法和计划。正如一位股份制银行投行部负责人所言：“作为我们银行来说，推动MBS的动力是收益，如果收益达不到，又存在市场风险的话，这类业务很难做大规模。”
多位银行业分析师强调，MBS之所以没有在国内发展起来，一方面的原因是政府部门缺乏政策支持，对金融创新产品监管较严，因此市场交易活跃度很低，另外一方面则是缺乏做大MBS交易的市场机制、运作模式和金融平台机构。
“住房贷款资产证券化是个趋势，虽然在政策层面上央行及银监会愿意推动，但其市场机制、运作模式还有待建立和完善。”连平认为，要盘活存量市场，需要有配套措施，以解决规模问题。
上海易居房地产研究院副院长杨红旭则表示，如果利率缺乏竞争力就要看官方对政策的指导作用了。“如果政府很希望大规模，就会窗口指导商业银行特别是国有银行，鼓励金融机构去买这样的产品。美国的房利美、房地美（俗称‘两房’）就有很强的国营性质，他们发行的住房抵押贷款信用仅次于美国国债。”杨红旭说，即使利润不高，如果担保的覆盖面大，风险足够低，银行还是愿意去买。
至于很多人提出的中国式“两房”，杨红旭说，可能会有类似的机构出现，但目前没有具体消息。“美国的‘两房’主要是靠政府支持，中国会不会出现这样的情况还不得而知。”
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