曾经的家居龙头 正式重整！ 2024-07-26

7月3日，红星美凯龙控股集团有限公司（以下简称“红星控股”）公告，上海市浦东新区人民法院已裁定公司进入重整程序，并指定上海市方达律师事务所担任管理人。公司能否重整成功尚存在不确定性。公司进入重整程序，所有尚未到期的公司债券停止计息并于受理之日提前到期。

一年前，美凯龙为自救，将10.43亿A股股份过户给国资厦门建发股份有限公司，2.61亿A股股份过户给建发子公司联发集团，这意味着红星控股不再是美凯龙的第一大股东，而红星美凯龙的创始人车建兴也交出了实控权。

一年过去了，国资的引入似乎并未拯救红星控股于危局，而曾经坐拥近400亿元身家的常州前首富，还在“渡劫”中。

霸主失速，资不抵债

去年1月，美凯龙就发布股权转让的公告，时任美凯龙实控人的车建兴用62.86亿元的价格将美凯龙实控权出让给厦门建发股份有限公司，而他套现的钱，正是用于偿还红星控股的债务。

在建发股份即将入主红星美凯龙之前，车建新曾经在红星美凯龙“目标责任大会”上反思，公司为什么会走到这一步，总共有四点：一是来自疫情的影响，二是房地产调控，三是不少企业债务暴雷导致债务市场的信用危机，四是融资成本高。

时隔一年，红星控股的“卖身钱”终究没有成为“救命钱”。

其实，红星控股的债务问题即使是在巅峰时刻也能见其端倪。据其发布的历年财务报告显示，2017年时公司的总负债首次突破千亿规模、达到1083.93亿元。此后一路攀升，到了2020年已冲至1966.02亿元。

巨大的债务压力让车建兴不得不从2020年之后降低美凯龙的发展速度。同时伴随着地产市场的周期调整，红星控股开始向着“轻资产、重运营、降杠杆”的运营方向转变。

为了偿还债务，车建兴也在不停变卖资产，红星地产的股份、美凯龙物业股权，最后甚至连手上的实控权也全部交出，总共套现140亿元。

据红星控股2023年度审计报告，红星控股2023年度发生净亏损271.85亿元，截至2023年12月31日，负债合计325.25亿元。而其账上的不受限货币资金仅剩下1.1亿元，已严重资不抵债。

能卖的都卖了，车建兴也没能够解决债务问题。325亿元的债务显然已是车建兴疯狂自救之后的结果，但对于账上资金仅剩下1亿多元，并且经营出现亏损的红星控股来说，这依然是一个补不上的窟窿。

据天眼查显示，2024年以来，红星控股已新增五条被执行人信息，被执行总金额近20亿元。去年12月，公司还多次遭遇股权冻结，冻结数额达4800万元。

到了今年6月，红星控股终于扛不住了，因自身债务清偿困境，正式申请重整。

走到这一步，与红星控股之前在地产方面的疯狂扩张分不开。2018年，车建兴喊出千亿目标，之后他开启大举拿地的模式。2020年全年拿地金额高达168亿元。

这一年，红星控股旗下的红星地产规模达到顶峰，全年销售额达654亿元。红星控股大幅扩表，到2020年底，总资产达2678.62亿元，接近美凯龙的两倍。

根据天眼查公开数据显示，截至2023年年末，美凯龙资产总计约341.46亿元，较高峰期缩水约2200亿元。

一代“茂王”的落幕

二股东重整、资不抵债的美凯龙，曾经也是红极一时的家居霸主。

据公开资料，红星美凯龙2018年上市之际，就被称为“中国家具零售A+H第一股”，可以说是行业翘楚。

那一年，美凯龙A股、港股市值达到历史高位，A股最高市值788.73亿元，港股最高市值569.16亿港元，A+H总市值超千亿元。红星美凯龙的的商场开到了300多家，足迹遍布29个省189个城市，成为行业内全国经营面积最大的家具商场运营企业。

这样一家企业，竟是创始人用600元借款建立的。

车建兴的创业故事算得上是经典的白手起家，他从民营企业扎堆成立的二十世纪九十年代脱颖而出，让美凯龙总市值一度超千亿元。他的故事在江苏，至今也广为流传。

车建新1966年出生于江苏常州，1982年从学校走向社会，辗转常州、镇江、西安等地的建筑工地做木工活儿。20多岁时，他向亲朋筹措600块钱，创办了“红星家具”，正式开启了家具生意。

上世纪90年代，乘着国内地产上行的东风，车建兴的生意越做越大，并投资创办了常州市及周边地区的第一家大型家具专营商场——“红星家具城”。之后，红星家具城升级为红星美凯龙，车建兴于1997年开启美凯龙的连锁家居品牌之路，这在当时的国内还是首创。

2015年，红星美凯龙在香港上市，三年之后的2018年初，再次在A股上市，成为首家双上市的家居流通企业。这一年，车建兴个人财富突破400亿元，一跃成为当年的常州首富。

红星美凯龙成为当时中国在所有零售业态里面经营面积最大的“Mall”，车建新也一度被称为“中国Mall王”。

然而不到5年，车建兴财富就缩水至67亿元，到了今年，他甚至都够不上胡润富豪榜的门槛（10亿美元）。

转折是从2020年开始的。那一年美凯龙光免租就少收入6亿元，而雪上加霜的是，车建兴那一年并未嗅到房地产下行的信号，竟出资47亿元接受了金科股份。在车建兴接盘金科股份之后，47亿元的股票已经缩水至7.6亿元，市值蒸发近40亿元。这一错误的决定更加重了红星控股的负担。

当年的年报显示，美凯龙净利润较上年少了约一半。而之后，美凯龙的经营每况愈下。在更换控股人之后，美凯龙去年营业收入同比下降了8.55%。今年前5个月，红星美凯龙关闭了6家商场。一季报显示，红星美凯龙营收、净利润双降，其资金方建发股份业绩也正承压。

导致车建兴困局最核心的原因之一，就是红星美凯龙的资产构成实在是太重了。从拿地-招商收租-运营-物业资产化-抵押-再买地，看上去是一个闭环，实际上每一个环都很“重”，需要大量的资金投入，而商业物业的运营周期又特别长，不确定因素多，融资门槛高。

这样的模式在房地产高歌猛进的时候，家居行业作为产业链上重要的一环自然也是飞速发展，然而在如今房地产一片寒冬之时，美凯龙过于庞大的资产构成则成了企业难以转向或掉头的“累赘”。

在残酷而严峻的现实面前，车建兴不得不断臂求生，将一手打造的家居帝国一点点交付出去。

国资入场，或有转机？

从2021年开始，美凯龙就不断引入国资救场。

2021年7月，车建兴将红星企发70%的股权作价40亿元卖给有央企背景的远洋集团及远洋资本，后者获取了红星企发下属的红星地产板块，在这之后，“红星系”就逐渐淡出了地产开发业务。同年10月，美凯龙80%股权又以近7亿元的价格被转让给了旭辉。

到了2023年，车建兴再一次通过卖股权回血，这次他找到了厦门最大国资建发股份，以62.86亿元的交易对价出让红星美凯龙家居集团股份有限公司29.95%的股份，并让出了实控权。

建发股份入主之后，根据交易相关协议，建发股份、联发集团、红星控股便在交割日后召开了董事会、股东大会，对公司董事会进行改选。

官网显示，建发股份1998年在上交所挂牌，公司上市以来连续多年高速发展，营业收入、净利润、净资产等主要经济指标以年均30％左右的速度增长。建发股份2023年度归属于母公司股东的净利润达到131.04亿元，同比增长108.83%。

建发股份的入场，对美凯龙来说宛如救命稻草，然而这根稻草似乎收效甚微。建发股份成为控股股东后的第一年，美凯龙还是交出了一份全面下滑的业绩报告。

根据美凯龙年报，2023年公司实现营业收入115.15亿元，同比减少18.55%；归属于上市公司股东的净利润为-22.16亿元，同比减少496.78%。

被视为美凯龙“最有价值的资产”——自营商场，这一年也少了7家，委托管理商场数量少了9家。商场出租率也出现下滑，自营商场年末平均出租率为82.8%，同比下降2.4个百分点；委管商场年末平均出租率85.7%，同比降幅为1.0个百分点。

对此，美凯龙解释称，引入新股东建发股份后，新管理团队基于经营管理效率提升的考虑，对个别商场进行了闭店等方面的优化调整，年度品牌咨询委托管理服务业务收入因此受到一定程度的影响。

而业绩的下滑，并不能完全归因于新股东的接手。家居行业作为房地产的下游行业，离不开上游房地产带来的需求，受国内经济环境波动影响，家居建材行业面对需求收缩、供给冲击的双重压力，地产行业的萎缩也进一步导致家居零售市场需求低迷。

曾经的家居霸主未来将何去何从？

据了解，红星美凯龙在业务层面已有一系列改变，未来或将全面涉足新能源及二手车销售的业务，利用红星美凯龙自有物业进行布局。

此外，红星美凯龙正在重点推出家电、家装、家居“三家融合”战略，在首批16家“M+高端家装设计中心”落成的基础上，预计到2025年，红星美凯龙要实现“M+高端家装设计中心”全国百个商场覆盖。

或许未来，红星美凯龙将会迎来转机。