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“家纺三宝”业绩谷底徘徊快速扩张成祸首

https://www.biud.com.cn 2012年09月10日15:48 家居装修知识网

　　罗莱家纺此次业绩“踩雷”不仅伤到了自身，同属家纺行业的另两家公司梦洁家纺和富安娜也受到波及。

　　上周，中报业绩预告成为影响上市公司股价走势的推手，多家公司因向下修正盈利预期导致股价大幅下跌，罗莱家纺就是其中的代表。公司预计上半年净利润同比下降0%-30%，导致上周股价下跌16.24%，报收于每股63.66元。

　　与其他公司不同的是，罗莱家纺此次业绩“踩雷”不仅伤到了自身，同属家纺行业的另两家公司梦洁家纺和富安娜也受到波及。这三家上市公司被业内统称为“家纺三宝”，由于上市后业绩和走势较为平稳，因此吸引了大批机构投资者驻足。

　　对于中期业绩变化，罗莱家纺公开给出的解释称：宏观经济和内部管理因素、其他费用支出增幅超过收入增幅、政府补贴少于同期是净利润同比减少的主要原因。

　　快速扩张成祸首

　　7月11日，罗莱家纺发布的公告预计，今年上半年净利润为1.14亿元-1.62亿元，同比下降0%至30%。与此前公布的可能增长0%至30%相比，新公告出现了较大的变动。这一预期公布后，罗莱家纺的股价在开盘后不久封死在跌停板上。

　　在今年第一季度报告中，该公司净利润为1.06亿元，同比增加只有6.33%，与2011年净利润同比增长55.27%相比，罗莱家纺的净利润增速放缓已是事实。更为严重的是，若上半年净利润只有预期中的最低值1.14亿元，说明罗莱家纺第二季度已经迫近亏损的边缘。

　　对于罗莱家纺上半年可能出现的业绩变化，中银国际的一位分析师认为，第二季度订单不理想导致营业收入增速低于预期是主要原因。其实，自从2011年以来，随着宏观经济增速的放缓，家纺行业终端零售增速随之下行，存货压力逐步显现。因此，在2012年春夏订货会中公司主动控制促销品订货，以消化终端过季存货为主。在这一安排下主要经销商削减了进货量，导致上半年收入增速仅为单位数水平。

　　“而在费用方面，罗莱家纺今年拟通过加速外延扩张的方式维持业绩增长，预计全年净增门店600家-900家，大幅高于2011年全年275家的水平。然而，更高的渠道开拓增速造成开店补助和员工工资支出的大幅增长。从员工数量上看，公司2011年下半年以来明显加大了销售、研发和管理人员的招募，从而导致第一季度销售及管理费用均明显高于收入的增长，预计工资费用同比大增的趋势将延续，加之开店补助的上升，罗莱家纺上半年各项费用应有较明显增长。”上述分析师称。

　　此外，正如罗莱家纺在公告中提及的，政府补贴对上市公司具有重要意义。资料显示，上市近3年，政府补贴已经成为利润来源中不可或缺的一部分。从此前两年的年报和半年报来看，公司2010年和2011年分别获得969.9万元和2567.8万元的政府补贴。来源主要是两部分：一部分是南通经济开发区鼓励和扶持企业上市的补贴，另一部分是上海闵行区给予罗莱家纺的子公司的“提速增效奖励基金”。

　　具体来看，罗莱家纺2011年中期获得的各种政府补贴2127.9万元，占净利润的比例达13.1%。若这部分收益明显减少或者彻底缺失，将成为业绩变化的重要因素。

　　“家纺三宝”中的另外两家上市的表现也不尽如人意，尽管梦洁家纺和富安娜两公司均表示，公司的中报业绩预期没有改变，但是这两家公司的走势深受罗莱家纺业绩变化之害。梦洁家纺11日股价也曾触及跌停，最终跌幅8.73%，富安娜则下挫3.86%。截至上周末，梦洁家纺和富安娜全周分别累计下跌10.72%和6.15%。

　　针对罗莱家纺盈利变化引起板块内共振的原因，国金证券分析师张斌分析认为，家纺作为消费类的行业与宏观经济走势密不可分，因为宏观环境变化，家纺行业从去年第二季度出现拐点，到第四季度趋弱的情况就更加明显，今年上半年也未见好转。此外，主要公司近些年走的基本都是增加店铺这类外延型的扩张方式，而目前开店的租金费用已经占到家纺产品约30%的成本，在销售渠道增速明显高于销售增速的情况下，开店越多经营压力越大。

　　由此可见，在家纺行业销售渠道快速扩张的背景下，罗莱家纺目前遇到的困境难保不会在板块内其他公司重演。

　　业绩展望现分歧

　　对于家纺板块下半年的业绩预期，不同的分析人士给出了不同的观点。

　　平安证券的一份研究报告仍旧看好家纺板块业绩，认为房地产销售好转仍是家纺消费主要驱动力。从我国实际情况来看，乔迁型需求仍是刺激家纺消费的主要驱动力，大致30%至40%的家纺消费来自乔迁需求，而家纺消费滞后房地产销售6个月至12个月左右逐渐成为业界的共识。受益于刚性需求释放以及略为宽松的货币环境，2012 年商品住宅销售全国性回暖正在延续。

　　2011年上半年家纺行业的库存问题开始暴露，而历经一年多的“去库存”，目前已到尾声阶段。由于家纺产品的潮流性弱于服装，可以正常销售，所以库存的贬值较低。

　　但张斌却表示，家纺板块公司的业绩下半年还会维持相对弱势：一方面由于宏观经济的不确定性；另一方面是该板块内部原因造成的。

　　“2009年至2011年，该板块的三家上市公司都进行了快速的渠道扩张，建立和经营门店的费用造成了成本的高企，短时间内难以改变。目前，家纺行业处于变革期，消费者更注重产品的品牌和特色，这些还是国内企业欠缺的，在这方面的转型也需要大量投入，劳动力、原材料价格的影响同样值得关注。”

　　因该板块业绩的变化和未来的不确定，所以机构投资者的动向就更引人关注。

　　稍早前，截至今年第一季度末，罗莱家纺的前10大股东中基金占8席，分别为国泰金马稳健回报、易方达积极成长、富国天惠精选成长、广发聚富、易方达50、金泰证券投资基金、广发策略优选和广发聚丰，另外还包括一家证券公司东方证券。

　　在7月11日罗莱家纺跌停的当日，沪深两市龙虎榜显示，买入和卖出该公司股票金额的前5名均来自机构席位，分别成交5830.31万元和6570.21万元，机构的你争我夺也表明了对该公司未来走势的分歧。

(责任编辑：JN103)