张近东的“生死之战”：需证明苏宁仍能增速
“前不久我们的业绩快报说，易购上半年的增速是120%（包括开放平台，线上业务增长105.53%），有个投行马上发报告说，他们（京东商城）的增速是130%多，如果他们的增速比苏宁易购快，我就把苏宁送给他。”
8月26日，近几年在公众场合露面越来越少的苏宁董事长张近东在苏宁总部约见少数媒体，谈到一周前的苏宁京东之战，张近东放出这样的“狠话”。
上一次张近东这样“口出狂言”的对象是老对手国美。“苏宁做不过你，我一定送给你。”张近东曾对黄光裕说。如今，苏宁的销售收入已经是国美的两倍，市值是国美的3倍以上。
“今年‘两会’就有人不断问我如何看待跟京东的竞争，我的回答很简单，大人和小孩怎么比？”
不过，相比这场人尽皆知的价格战，另一场隐秘的战争被更多放到了聚光灯下：电子商务将在多大程度上冲击和影响传统零售连锁企业？传统企业是否有足够的实力应对这场挑战？哪种模式终将胜出？
对此，投资者直接在资本市场进行了投票选择：自从今年一季度以来，苏宁的股价已经下跌40%，市盈率接近5年来的最低点。
模式之战
苏宁必须向投资者证明，自己完全具有打赢这场模式之战的能力和实力，前期“粮草弹药”的准备必不可少：7月份，苏宁完成了47亿元的定向增发，其中张近东个人以股权质押的方式，出资35亿；8月7日，由于股价下跌触发了“补仓条款”，张近东追加质押的股权；8月15日，苏宁发行80亿元公司债。
但苏宁此举进一步加剧了投资者的“担忧”，不少基金开始用脚投票，质疑的声音也不断加大：张近东究竟赌上了多大身家？苏宁的资金状况能否支撑其线上线下的转型？苏宁的商业模式能否让苏宁未来仍快速增长？
尽管张近东用“误读”、“低估”之类的字眼来回答这些质疑，但他不得不承认的是，这才是苏宁在未来几年不得不赢下的一场“生死之战”。
“对我个人来说，不存在风险，因为我本人有还款能力，而且融资过程中，对方已经对还款能力和还款来源做了严格审查，外界的质疑，我只能当成娱乐调侃。很多报告说我拿全部身家在赌，我只能说，他们太不了解苏宁了。”
根据公告，张近东直接以及通过全资子公司润东投资持有苏宁电器（002024.SZ）30.34%的股权，而其质押的股份占苏宁电器总股本的9.89%，占张近东所有苏宁电器股票的32.59%。
张近东说，目前苏宁没有一分钱的银行融资，债券融资的成本比银行贷款成本要低，即使完成增发和融资，苏宁的负债率也不到60%。
今年上半年，苏宁的收入增长有6.69%,但净利润却下滑29.49%，由于整体经济环境的影响，以及自身转型战略的推进，再加上电商业务的盈利压力，这种调整预计还将持续一段时间。
“苏宁的转型和再造从2007年就定下了规划，我们也跟投资者达成共识，在未来两年的时间里，主要进行渠道再造和后台体系建设，不再以利润增幅作为目标。”孙为民说。
苏宁必须要向投资者证明，通过对采购、物流等核心供应链的投资，苏宁将构建起足以应对电子商务模式的竞争力。
资本之战
按照苏宁的十年规划，未来要在全国建设60个物流基地，以及10个针对小商品的分拣中心，苏宁希望通过建立采购、仓储、物流的统一架构，不仅可以支撑易购到2020年3000亿的销售规模，还要支撑苏宁到2020年开设3500家店，销售规模达到3500亿的目标。
但是，如何让投资者相信苏宁有能力实现上述目标，对于张近东来说并不容易。“现在资本市场给我们的估值是基于苏宁利润有50%～80%的下跌，甚至是基于苏宁完全不赚钱的估值，比如电子商务，资本市场没给我们一分钱估值。”张近东说。
更让他愤愤不平的，是作为竞争对手的京东，尽管还在亏损，但在PE入股时，都是按照时销率估值，按照京东的最后一轮融资，京东的估值已经达到100亿美元，而苏宁目前的市值也不过400多亿元人民币。
按照苏宁的规划，最近几年线下业务主要是调整店面结构，包括关闭一二线城市的社区店，保留旗舰店，同时配合仓储和物流的建设速度，向三四级城市延伸，2015年左右开始在三四级城市快速推进，2014年在东南亚市场有实质性突破，2015、2016年进入欧美发达市场，到2020年，实现线上业务和线下业务的齐头并进。
“有人说苏宁未来不会保持高速增长，如果苏宁这几年把转型做好，苏宁为什么不能？我认为苏宁还会保持高速增长。”张近东说。
苏宁现在需要的，就是给投资者证明这个问题，这是张近东面前一场只能赢不能输的战争。
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