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东源电器定增调减募资拿放大镜难找增长点

https://www.biud.com.cn 2012年11月05日10:05 家居装修知识网

　　发行数量和价格未变，募资金额却减少，东源电器调整后的定增方案着实让人摸不着头脑。

　　9月4日，东源电器发布《非公开发行A股股票预案(修订)》，将今年3月的定增方案中募集资金不超过4.4亿元调整为不超过3.97亿元，但发行股数和价格均无变化，仍为以不低于6.33元/股的发行价格发行不超过7000万股。

　　同时，市场也对东源电器这次定增的反应较为冷淡，除1家关联公司承诺认购外，东源电器至今还未找到买家。

　　从东源电器的股价走势看，今年1月其曾经历过3次跌停板的冲击，并在5个交易日内连续下挫，累计跌幅高达31.24%。

　　此后的大半年时间，尽管公司不断地释放中标和采购订单的利好消息，然而一番挣扎后，东源电器的股价还徘徊在底部，收复失地不知何时。

　　自掏腰包不求置换，“自己人”出血认购

　　两份公告，在发行数量和价格不变的前提下，募资金额却出现4300万元的缺口，这部分资金究竟为何消失？面对千万元的缺口，东源电器又准备如何填补？

　　理财周报记者以投资者身份询问东源电器的相关负责人，对方表示，“定增方案调整后，募集资金总额虽然少了4300万元，但是东源电器之前已经用自有资金先行投入募投项目，剩下的3.97亿元才将通过定增的方式筹集”。

　　然而，这一解释并不足以打消疑虑。一般而言，上市公司先行用自有资金投入计划中的项目，以期达到缩短项目周期、迅速扩大产能的“解渴”比较常见，然而，公司往往也会在融资完成后，将募集资金置换先行投入的自有资金。像东源电器这样自掏腰包的慷慨之举，在融资案例中实属罕见。

　　而从参与认购的机构看，东源电器的定增目前仅1家机构肯出手相助，而且还是个“自己人”。

　　根据东源电器公告，唯一承诺参加定增的机构，目前只有南通创源投资有限公司。这家成立于今年2月份的公司，其股东为东源电器的董事长孙益源、邱卫东等管理高层，以及公司其他员工。

　　其中，孙益源持股19.56%、邱卫东等公司部分高管人员持股44.11%、其他公司员工持股27.04%，实际控制人为东源电器大股东孙益源。

　　此前有媒体报道称，创源投资是由一些想持股的公司员工向孙益源提议后设立的，参与定增是当初成立这家公司的目的之一。

　　像这样从高管到员工集体参加定增的案例比较少见，而且，他们还将为此“大出血”。

　　从公告看，参与此次定增的对象，其认购的增发股数比例为15%-30%之间，以此推算，创源投资至少也得投入5955万元。

　　然而，创源投资在今年设立时，注册资本只有5980万元，实收资本为5780万元，在实质性经营活动未全面开展时期，就算掏空全部资产，创源投资尚有175万元的缺口，这部分资金如何筹集？

　　如果创源投资想要从银行借款或母公司抽血的话，那可能会加重东源电器目前负债较高、现金流紧张的局面。

　　根据半年报，东源电器在今年前6个月的负债总额已高达5.25亿元，同比去年增加6200万元，占总资产的50.48%。

　　东源电器经营活动现金流量的净额上半年为269万元，较去年同期骤减41.14%，今年一季度，东源电器的经营性现金流净额甚至为-1135万元，在主营输配电设备的上市公司中并不多见。

　　今年上半年，东源电器还频繁地为子公司提供担保，分别在4月和7月发布公告称，为其6家子公司总计担保3亿元，其中两家子公司负债率已超过60%，上半年流动负债合计已达到4.83亿元，占总资产的46.44%。资金紧张，负债较高由此可见。

　　募投项目需求难爆发，分析师看不清财报

　　“我一直有在跟东源电器的财务报表，但不太敢写它的研报。”上海的一位化工行业的券商分析师感慨道。

　　东源电器这次非公开发行募集资金投资的三个项目分别为KYN(28)12~40.5kV中置式程序智能化系列开关设备扩产技改项目、智能化节能型系列变压器扩产技改项目以及补充流动资金。前后两个方案虽在募资金额上有所改动，但项目始终未变。补充流动资金的金额则直接减少。

　　据理财周报记者了解，东源电器欲投产的开关和变压器设备，由于下游电网的需求趋于稳定和我国固定投资的增速不明显，爆发式增长的可能性极小。

　　“就算电网的需求突然放量，最大的受益者也不是东源电器。因为它的中低压开关及成套设备的技术算不上特别先进，东源电器在行业中算不上龙头地位。”前述分析师告诉理财周报记者。

　　至于为何不写研报，该分析师隐晦地说道，“你看它的财务报表，公司收入的增幅小于公司利润的增幅，输配电设备行业这几年毛利都在下降，这样的财务迹象有点说不通。”

　　据东源电器财务报表显示，东源电器今年上半年营业收入3.97亿元，同比增长5.89%，净利润实现3978万元，同比增幅达22.19%。

　　从去年开始，东源电器每一季度的利润增幅确实都高于收入增幅，今年一季度，东源电器的营业收入同比下滑8.91%，但净利润却较同期上涨32.88%，该季度的毛利率也创下历史新高，实现32.87%。

　　此外，去年东源电器还曾涉足锂电池概念，与珠海银通新能源洽谈过锂电池合作项目，项目还获得南通地方政府的土地和财税政策支持。

　　可是，一年过去，锂电池项目早已销声匿迹。

　　根据同花顺统计，除了今年7月长城证券有发研报略微梳理东源电器外，最近的一份研报还要追溯到去年11月份。

　　而且，去年有关东源电器的研报总共也就不到5份，鲜有分析师对其有热情。

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