牛刀：中国超级巨大的房价泡沫是怎样形成的

债务危机是金融海啸的引爆器

牛刀按语：《债务海啸》原定于2013年初出版，因为本书全面展现了中国债务恐怖的现状，以及国际资本如何围剿中国债务及其对债务危机的防御，所以，在审查的过程中将近持续了一年。中国目前债务危机只是局部性爆发，全面性爆发将横跨2014年至2016年三年，中国的债务彻底将中国经济拖垮。

牛刀（资料图）

任何一个经济体也不像中国一样，一个庞大的债务却连债权人都找不到，或者债权人可以随时拘捕债务人，也有权力动用军队拒绝偿付债务。这叫什么债务？在人类经济史都没有这种概念。且慢，如果这样能够持续，那么，这个债务就可以长期持续下去吗？回答是否定的，因为很多债务将会转化成美元债务，那这将构成为国际性债务，会引发战争行为。

还记得“庚子赔款”吗？1900年（庚子年），义和团运动在中国北方部分地区达到高潮，大清帝国和国际列强开战，八国联军占领了紫禁城皇宫。1901年（辛丑年）9月，中国和11个国家达成了屈辱的《解决1900年动乱最后议定书》，即《辛丑条约》。条约规定，中国从海关银等关税中拿出4亿5千万两白银赔偿各国，并以各国货币汇率结算，按4%的年息，分39年还清。这笔钱史称“庚子赔款”，西方人称为“拳乱赔款”。

中国债务的衍生

2008年，中国财政赤字首次突破万亿大关，当时的政府债务已经占GDP的129%，尽管远远高于美国的82%的水平，也高于欧债的116%的水平，而且，欧债危机已经爆发，而美国政府债务与GDP的水平从未高过82%，所以尽管看债务总量庞大，却没有到出现危机的时候，这是其一；其二就是美国政府发行国债是以政府信誉背书，其中一部分用募集起来钱通过卖给美联储释放到新经济体国家来赚钱，不是用于三公消费和大建楼堂馆所，挥霍浪费，贪污腐败，中饱私囊；其三，美债很多是借自己的钱，其他国家政府持有的并不多。而中国政府从借钱的那一天开始，就从未想过要还的，实在混不下去了就开动印钞机，这就是2009年央行大肆印钞的背景之一。

遗憾的是，自从2009年发钞后，中国债务暴增，尤其是地方政府的债务直线飙升，中央政府可能更加没有想到的是，在这些债务里很大一部分被地方各级官员采取各种手段私分，如果说这几年地方政府的债务膨胀到30万亿（其实已经远远不只是这个数据），至少有10万亿是被贪腐群体吃掉了，这个连中央政府都是没有估计到的，要么是中央政府官员贪的更多，才故意犯放纵的。看上去是债务，由政府承担，实际债权人个个不用负责任。这种债务让全民来还，中国人民真是天大的冤枉。而这些“债务”居然躺在银行还要地方财政不断偿还利息。

按照中国现行的体制，最后这些债务唯一出路就是中央政府来还。那么，这个债务占GDP的比例就会从2008年129%直线飙升超过200%，超过全世界任何一个国家，这如同房价泡沫一样奇大无比，人类的历史上都不经见。

是否可以不还？

这个问题是否定的。目前为止，根本就找不到可以不归还的途径，只会越来越膨胀。如果这些债务变成了坏账，那么谁会蒙受损失。根据标准普尔(Standard& Poor's)，80%的中国地方政府债务的债权人是国内投资公司，它们为个人和保险公司理财，而且一些债券最终以理财产品的形式被银行卖给了个人。海外投资者目前几乎没有进入中国债券市场的渠道。

看上去很美，单纯的看是这么回事，宏观的看完全不是这么回事。这些债务首先来自于信贷，而信贷规模的扩张不是来自存款总量的增长，而是来自印钞，而央行的印钞取决于两个方面：一个是内需，1978年到2008年依靠内需，中国人民币创造了2万亿的基础货币，而2009年央行一年就通过印钞促使基础货币人为地增加了4万亿，达到6万亿基础货币，如果按照6倍的杠杆效应，可影响36万亿的信贷资金，这些资金主要流向央企、房贷、车贷、教育、医疗等事业公益单位；另一个是外需，外需规模的扩张，是外汇储备的增加，都是通过印钞也就是发行基础货币的形式通过银行发给出口企业，目前的这种基础货币达到20万亿人民币，在市场产生的杠杆效应是3倍，直接影响信贷资金60万亿。从这两个数据，我们会发现，后一种信贷资金极为庞大，而且，在市场上流动性很大，主要流向股市、楼市等资本市场，带来的负债是不可控制的。中国房价泡沫的超级巨大，与这一批资金有相当大的关系，带来的债务膨胀，其中包括影子银行、民间高利贷主要的资金来源。这样我们就知道，后面这种庞大的资金主要来源与美元，或者说与中央政府创汇政策有关。后面这种资金的膨胀主要发生在美元贬值的周期，如果美元升值，不仅仅只是外汇占款无法增加，还将损失外汇储备，给市场上造成的是美元出逃。

大家想一想，如果这60万亿换成美元逃走一半是什么后果，所有债务资金链全部面临断裂，包括中国地方政府的债务和中国地产商的信托产品和私人的借贷，全部受到毁灭性影响。而到期的债务在那时拿什么还？借债的时候，无人会想这些，而要还债的时候，恐怕不会很轻松。

本书的出版相信引起中国官方对金融危机重视，那种泡沫经济不可能支撑下去。

（文章来源：牛刀博客）

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