杜冬松：房地产行业投资前景分析

土地改革成为十八届三中全会的焦点之一，大众期望通过土地改革开启新一轮制度红利，从而为中国经济、资本市场注入新的活力。土地改革所涉及的影响面是比较广泛的，如果仅仅从房地产行业的角度评估，潜在影响可能在于以下几个层面：

第一，城市中存量集体建设用地入市将大大加快城市改造的进展，城市改造类型的公司将会受益。中国目前将近5万个城中村，城市中有2.6亿人居住在农民宅基地或小产权房屋，面积约6亿-8亿平方米。从珠三角案例看，该地区城市建设用地中，30%为国有、70%为集体，在集体建设用地中40%是经营性用地，60%是工棚、宅基地等形式的住宅用地。总体来看，集体建设用地流转空间极为广阔。

从中长期来看，这种改革将增加行业长期土地供应，使房价、地价增幅会同时放缓，政策行政调控压力减弱、购房门槛降低，从而为房地产行业打开长期健康发展空间、提升估值水平。但同时也担心负面情况的出现：在经济增长中枢下移、住房有效购买力趋弱的背景下，如果土地供给放量，购买力难以跟进，特别是限购令不取消的条件下，这可能会对市场形成负面的冲击，有可能打破房地产市场的正反馈效应。

第二，基于“三权分离”的农地流转改革将会释放更多的劳动力，从而推动人口的城镇化，并使个别三四线城市受益，从而填充这些城市的供给泡沫。按照2011年的流转面积和流转增速简单匡算，中国将于2020年前实现耕地“全流转”。目前流转水平最高的地方集中在沿海发达省市，2011年上海、北京、江苏、浙江的流转面积占比分别已达58%、46%、41%、40%。这种趋势将加快沿海省市的落后地区城镇化进程，并使这些区域内的三四线城市吸收更多的农村人口流入，从而为当地的住房市场提供潜在的需求，我们认为长三角和珠三角城市圈内部的个别三四线城市将更为受益。

第三，相对更为确定的房地产行业受益路径是工业用地的“盘活”，这将引发土地价值的重估，使部分持有这类用地的上市房企受益。把一部分低效利用的工业用地转变为住宅用地。持有闲置工业用地储备的公司，或具有老旧工业区及城中村改造经验和优势的公司将从中获益。

（南方消费、南方金粮油基金经理  杜冬松）

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