万达院线关联交易尴尬 引发市场关注
万达院线此前依托“捆绑”万达商业地产的模式将在上市后面临挑战，能否在持续扩张中保持盈利存疑，影院扩张时机存隐忧。翻看最新的65家IPO预披露企业名单，可以发现“中国院线第一股”之争仍在持续。
其中，中国内地首富王健林控制的万达电影院线股份有限公司（下称“万达院线”）备受瞩目。根据21日晚发布的预披露文件，身为国内票房冠军的万达院线拟募资20亿投建50家影院，欲借疯狂成长的中国电影市场进一步扩张。
但多位业内人在接受《第一财经日报》采访时表示说，万达院线此前依托“捆绑”万达商业地产的模式将在上市后面临巨大挑战，能否在持续扩张中保持盈利存有疑虑。与此同时，院线上市后如何处理关联交易，亦引发市场关注。
租金难题待解
就在万达院线预披露IPO文件的第二天，另一国内电影院线拟上市公司广州金逸影视传媒股份有限公司（下称“金逸影视”）也进行了预披露稿。
万达影院和金逸影视这两大正在拼抢“国内院线上市第一股”的拟上市公司都背靠房地产企业：万达院线背靠万达集团，金逸影视背靠李根长、李玉珍兄妹共同控制的嘉裕房地产集团。
两公司的预披露文件都显示，影院选址是此类公司持续盈利的关键因素。“影院所在城市类型、商圈情况、居民消费情况等因素都对影院未来运营产生重大影响。”金逸影视的文件如此表述说。商业地产与电影院线之间的共生关系可见一斑。
与此同时，两家公司同样存在大量的关联交易：万达院线高于50万元关联交易金额的关联
方超过140个，其中大部分为商业地产公司；金逸影视关联方数量虽不及万达院线，但也与大股东旗下房地产公司有关联交易。
预披露文件显示，万达院线已开业的142家影院中，有83家影院接受关联方万达商业地产的房屋租赁服务，构成关联交易。2012年7月1日之前，这部分影院房屋租赁价格仅占相应净票房收入的10%。
一位有着十多年院线从业经验的院线公司高管对《第一财经日报》记者表示，这样的价格肯定低于行业平均水平，这些年各大院线对优质物业的争夺非常激烈，万达商业地产这样相对优质的物业，租金一般能占票房的15%左右。
某咨询研究副总裁侯涛也对记者表示，10%的租金票房比在业内确实是相对比较低的。
然而，在2012年7月1日之后，万达院线突然提高了租金的票房占比：坐落于万达商业地产中的影院，其租金占净票房的比例提高到了11%。
对于租金票房比为何突然在2012年上升，记者注意到，2012年证监会披露了万达院线提交上市的申请。前述院线高管表示，按照上市要求，万达院线的租金水平必须符合市场公允价格，而2012年万达院线正谋划上市，很可能意识到了租金问题，为了符合市场化要求，万达院线悄然提高了租金。
但多位业内人士均对记者表示，11%的租金票房比依旧不高，万达院线要摆脱关联交易，必须让租金更符合市场的公允价格。
前述院线高管还担忧，万达院线一旦上市，租金正是棘手问题：如果过低的话，则会受到非市场化的质疑；如果过高，则会引起向关联方进行利益输送的质疑。万达院线要想上市，租金问题必须解决好，但目前尚没有特别权威的租金公允价格核算方法，因此这一问题或将长期困扰万达院线。
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