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院线龙头集体IPO 万达会计处理巧妙毛利居首

https://www.biud.com.cn 2014年04月24日07:11 家居装修知识网

近期，国内三大院线公司——万达院线、上影股份、金逸传媒纷纷预披露了招股说明书，加上仍在排队的中影股份，未来A股可能出现四大院线公司分庭抗礼的局面。

在已经披露招股说明书的三家公司中，万达院线无疑最为引人注目。一是其背靠福布斯富豪王健林；二是其近三年来超过65%的年均毛利率，远高于上影股份。

有业内人士对《每日经济新闻》记者指出，分析院线公司盈利能力的强弱，仅看毛利率指标并不客观。同样的支出科目，万达院线纳入费用中，而上影股份纳入成本，导致前者毛利率远高于同行。从净利率指标来看，其实万达院线不如上影股份。

万达院线雄踞霸主地位

此前，万达旗下的AMC、恒力地产分别在美国、中国香港先后上市，另外两家子公司万达院线、万达商业地产的上市计划也一直在紧锣密鼓地筹备中。本周一晚间，证监会公布了18家拟上市企业名单，万达院线赫然在列。

招股说明书显示，万达院线此次计划登陆中小板，拟公开发行不超过6000万股，预计募资总额20亿元，其中16亿元拟用于影院建设，4亿元用于补充流动资金。

资料显示，目前万达院线在全国73个城市拥有已开业影院142家、银幕1247块。2013年实现票房收入31.61亿元，市场份额约为14.52%，观影人次7780万人。2009~2013年，票房收入、市场份额、观影人次连续五年位居全国首位。

值得注意的是，2011~2013年间，万达院线的观影人次从4086万增长至7780万，复合年均增长率达37.99%。而同期全国观影人次分别为3.55亿、4.66亿、6.17亿，增长率分别为26.26%、30%、32.44%。

财报显示，2011年～2013年，万达院线分别实现营业收入22.09亿元、30.31亿元和40.23亿元，同期分别盈利3.05亿元、3.88亿元和6.03亿元。

租金计入费用推高毛利

上周上影股份宣布即将加入A股大军，本周，除了万达院线外，金逸传媒也预披露了招股说明书，加上一家仍在排队的中影股份，未来A股市场极有可能出现四大院线公司分庭抗礼的局面，这在电影产业连续多年高增长的背景下仍有特殊意义。从整个行业的发展来看，中国电影市场已经成为仅次于美国的全球第二大电影市场，随着国民消费能力的提高，文化消费能力和水平也将迎来高速增长的黄金时代。院线、影院作为电影产业的中下游具有较低风险的资产，由此引来了资本的争夺，中影星美、上海联合等院线纷纷加大了在这一领域的投资，对万达院线的龙头地位形成了强劲挑战。

但目前看来，虽然各大院线公司的业务模式均较为一致，集中在发行、放映、衍生业务（含卖品、版权、广告销售）三大块。但横向对比来看，万达院线目前拥有超高的毛利率，在市场竞争中似乎处于领先地位。

资料显示，2011~2013年间，万达院线的毛利率分别为64.60%、64.86%、66.04%，而同期上影股份的毛利率分别为42.51%、40.86%、39.21%，金逸传媒的毛利率分别为24.41%、26.20%、22.37%。

但一位院线公司从业人士则认为，要比较几大院线的盈利能力，光看毛利率指标是不够的。“万达的房屋租赁费用、设备折旧和摊销费用、水电煤气费用都放在销售费用里，而上影股份则放在了成本里，会计处理方式的不同导致结果出现较大差异，所以上影股份的毛利率比万达低。从净利率这一指标来看，2013年上影股份的24.54%明显高于万达院线的15.03%。”上述院线公司从业人士对记者表示。

王家四兄弟“获赠”1200万股

尽管此次募集的20亿资金大部分用于新建影院，但据记者了解，已在国内雄踞霸主地位的万达院线并不缺钱。

万达集团官网显示，2013年4月，王健林在“绿公司年会”上曾公开表示，万达谋求上市并不是因为缺钱，而是希望给高管和小股东一些奖励。

《每日经济新闻》记者查阅招股说明书发现，目前万达院线的股东名单中，王健林父子共同控制的北京万达投资有限公司持有68%股权，华控成长等12家法人、合伙企业合计持有16%股权，孙喜双等15名自然人持有16%股权。

资料显示，2010年12月，王健林将万达院线1.5亿股股份进行了转让。其中，他以总价1元的价格，向王建忠、王建可、王建春、王建川四兄弟各“友情赠送”了300万股万达院线的股份，共计1200万股。同期王健林向其他自然人股东以及法人股东的转让价格则为每股12元、15元。

招股说明书显示，目前王建忠、王建可、王建春、王建川四兄弟住所均在四川省内，除了王建可、王建春目前仍在四川农业大学任教外，其余二人已成为自由职业者。