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央行定向放松预期加大 林耘:降准的同时可考虑降息

https://www.biud.com.cn 2014年05月27日18:41 家居装修知识网  

截至5月25日,工、农、中、建四家大型银行新增人民币贷款仅1300亿元。经济之声特约评论员林耘对此做详细解读。

经济之声:值得关注的是,中国银行(2.68, -0.01, -0.37%)体系的稳定负债的压力仍然沉重。截至5月25日,四大行存款依旧维持在3000亿上下的负增长水平,月底存款冲刺的局面无法避免。如何评论这一数据?

林耘:首先,随着经济出现了增速的减缓,整个贷款需求和银行放款的兴趣都有所下降,5月份到目前为止的贷款增速是比较缓慢的。另外一个,随着银行跟其他金融机构之间的竞争趋于激烈,各种“宝”开展对银行存款的争夺,银行在最近这段时间里头,新增存款也面临很大的压力。再加上监管部门考核的压力,所以从月底来看,银行还是需要拼一下,需要揽储,需要争取在考核指标上占据一个有利的位置。但从最近银行间的利率水平来看,这个水平确实比较低,并没有显示出月末资金链偏紧的状态。目前可说是各种矛盾纠结在一起,这个时候央行[微博]的态度就变得比较重要。最近一段时间,央行一方面在吹风,另外一方面也实质性的向银行体系注入了流动性,所以目前我们所看到的情况是利率水平比较稳定,但银行的揽储压力比较大,最后这几天可能会有一个小的冲刺。

经济之声:一方面是不断高企的资金成本,另一方面却是不堪重负的实体经济。来自实业需求的不振让商业银行变得异常小心,而不良贷款的反弹冲动则让银行头疼不已。从基础货币投放逻辑看,一直以来,外汇占款是我国基础货币投放的主要渠道。不过,近年来,由于贸易顺差的逐步收窄,中国外汇占款呈现出趋势性下滑的局面,尽管4月份外汇占款在1169亿元水平,但4月银行结售汇顺差仅为597亿。实体经济与外汇占款低迷叠加,这种情况还会持续吗?

林耘:在今年6、7月份这个阶段里头,市场可能还是会显得比较谨慎,而在这个阶段当中,中央政府要实质性的放宽流动性,也会采取一个相对谨慎的状态。

吸取去年的教训,最近一段时间央行一直在向市场示好,包括过去两周向市场注入了流动性,也包括央行行长周小川最近的几个表态,比如说对房地产问题的表态,对央行做好应对经济下行的表态,而更高的层面上,李克强总理最近也有相应的一些表示,这算是一个前瞻的引导,给市场打气,让市场对流动性紧张的状况不要过于紧张,这是一种做法。

另外一个,可能需要实质性的解决一些问题,因为毕竟中国经济处在一个经济结构调整的重要阶段,产能过剩导致的问题也比较多,而过去在利率市场化逐渐试水的过程当中,工商企业承受了比较大的压力,普遍的效益都出现下降。像去年国资委[微博]对央企的考核利润增长指标是10%,今年利润增长的指标就降到了5%,为什么会有这样的调整?很显然,经济状况对央企的经营环境也形成了比较大的压力。

经济之声:一片呼吁央行降准、再贷款的喧嚣声中,中国的货币政策似乎走到了是否要选择宽松的十字路口。5月份实体经济萎靡的信贷需求,吻合了市场的呼声。兴业银行(9.82, -0.07, -0.71%)首席经济学家鲁政委[微博]表示,从流动性的角度看,由于公开市场到期、外汇占款等自然形成的流动性注入量不足,自5月下旬开始,就需要央行主动向市场投放流动性。中金公司称,在经济动能尚未十分稳定的情况下,货币政策的放松,仍以局部定向放松为主,包括市场所讨论的再贷款政策。若央行希望对冲6月份季节性资金面的收紧,可能除了公开市场投放以外,还需要SLO(短期流动性调节工具)或者SLF(常设借贷便利)等工具辅助。这是否意味着,定向放松的预期在加大?

林耘:如果能够做到的话,定向放松是最好的一个做法,之前我们也看到曾经针对三农有过定向的降存准的做法。目前国内金融形势比较复杂,一方面,过去美联储的量化宽松政策对中国造成了流动性的输入,使得周小川行长不得不做一个非常大的抉择,不断提高存准率来吸收流动性。现在美联储已经逐渐退出QE政策,人民币也出现了一定程度的贬值势头,这意味着资金流入可能会转为双向,这时候央行要向市场做出一种姿态或者实际的动作,或者降低存准率,这是必须考虑的一个做法,央行似乎已经向市场做了某种表示。

另外,除了量的充足以外,价格的向下引导更为重要。因为我们处在一个结构的调整期,企业对利率特别敏感,利率高一点,可能很多企业的日子会比较难过。如果利率能低一点,包括企业,包括政府的负债就可以喘一口气。对央行来说,可能目前更为迫切需要考虑的是,在量的保障的基础上怎么样让价格能够降下来。我觉得可能的做法是降存准的同时要考虑有没有可能降息,降息的作用可能稍微更为突出一点。另外,要考虑尽可能的定价,而不是降了以后资金又继续空涨,大家继续赚资金的价格差,造成实体经济依然资金偏紧,价格偏高的状况。

经济之声:还有一周就将跨进6月,目前的状况让很多人心生疑问:去年6月的钱荒会不会重演?从目前的公开市场操作来看,一方面,公开市场一改此前净回笼和少量净投放的“作风”,上周实现净投放1200亿,创四个月来新高;同时,一改此前连续8周净回笼之势,从4月份至今,净回笼与净投放“交替上演”,针对不同市况“精准发力”。央行行长周小川表示,要执行好稳健的货币政策。市场分析,考虑到近阶段央行流动性调控的维稳基调,去年6月的钱荒今年恐难再演。您是否赞同?

林耘:应该说央行去年是挥舞着大棒,通过资金的收紧给市场形成比较大的压力,当时也取得了一定的效果,金融机构被迫加大了去杠杆的力度,不过同时也导致整个市场一定的恐慌,导致了短期利率的波动。去年这个调控是有得有失,威慑力是产生了,但有些也吓破了胆。

今年可能央行依然会保持一个稳定的状态,但从做法来讲,可能更多的是给市场缓压,所以市场依然会有点怕,但最终应该是一个可控的状态。

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