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央行定向放松预期加大林耘：降准的同时可考虑降息

https://www.biud.com.cn 2014年05月27日18:41 家居装修知识网

截至5月25日，工、农、中、建四家大型银行新增人民币贷款仅1300亿元。经济之声特约评论员林耘对此做详细解读。

经济之声：值得关注的是，中国银行(2.68, -0.01, -0.37%)体系的稳定负债的压力仍然沉重。截至5月25日，四大行存款依旧维持在3000亿上下的负增长水平，月底存款冲刺的局面无法避免。如何评论这一数据？

林耘：首先，随着经济出现了增速的减缓，整个贷款需求和银行放款的兴趣都有所下降，5月份到目前为止的贷款增速是比较缓慢的。另外一个，随着银行跟其他金融机构之间的竞争趋于激烈，各种“宝”开展对银行存款的争夺，银行在最近这段时间里头，新增存款也面临很大的压力。再加上监管部门考核的压力，所以从月底来看，银行还是需要拼一下，需要揽储，需要争取在考核指标上占据一个有利的位置。但从最近银行间的利率水平来看，这个水平确实比较低，并没有显示出月末资金链偏紧的状态。目前可说是各种矛盾纠结在一起，这个时候央行[微博]的态度就变得比较重要。最近一段时间，央行一方面在吹风，另外一方面也实质性的向银行体系注入了流动性，所以目前我们所看到的情况是利率水平比较稳定，但银行的揽储压力比较大，最后这几天可能会有一个小的冲刺。

经济之声：一方面是不断高企的资金成本，另一方面却是不堪重负的实体经济。来自实业需求的不振让商业银行变得异常小心，而不良贷款的反弹冲动则让银行头疼不已。从基础货币投放逻辑看，一直以来，外汇占款是我国基础货币投放的主要渠道。不过，近年来，由于贸易顺差的逐步收窄，中国外汇占款呈现出趋势性下滑的局面，尽管4月份外汇占款在1169亿元水平，但4月银行结售汇顺差仅为597亿。实体经济与外汇占款低迷叠加，这种情况还会持续吗？

林耘：在今年6、7月份这个阶段里头，市场可能还是会显得比较谨慎，而在这个阶段当中，中央政府要实质性的放宽流动性，也会采取一个相对谨慎的状态。

吸取去年的教训，最近一段时间央行一直在向市场示好，包括过去两周向市场注入了流动性，也包括央行行长周小川最近的几个表态，比如说对房地产问题的表态，对央行做好应对经济下行的表态，而更高的层面上，李克强总理最近也有相应的一些表示，这算是一个前瞻的引导，给市场打气，让市场对流动性紧张的状况不要过于紧张，这是一种做法。

另外一个，可能需要实质性的解决一些问题，因为毕竟中国经济处在一个经济结构调整的重要阶段，产能过剩导致的问题也比较多，而过去在利率市场化逐渐试水的过程当中，工商企业承受了比较大的压力，普遍的效益都出现下降。像去年国资委[微博]对央企的考核利润增长指标是10%，今年利润增长的指标就降到了5%，为什么会有这样的调整？很显然，经济状况对央企的经营环境也形成了比较大的压力。

经济之声：一片呼吁央行降准、再贷款的喧嚣声中，中国的货币政策似乎走到了是否要选择宽松的十字路口。5月份实体经济萎靡的信贷需求，吻合了市场的呼声。兴业银行(9.82, -0.07, -0.71%)首席经济学家鲁政委[微博]表示，从流动性的角度看，由于公开市场到期、外汇占款等自然形成的流动性注入量不足，自5月下旬开始，就需要央行主动向市场投放流动性。中金公司称，在经济动能尚未十分稳定的情况下，货币政策的放松，仍以局部定向放松为主，包括市场所讨论的再贷款政策。若央行希望对冲6月份季节性资金面的收紧，可能除了公开市场投放以外，还需要SLO(短期流动性调节工具)或者SLF(常设借贷便利)等工具辅助。这是否意味着，定向放松的预期在加大？

林耘：如果能够做到的话，定向放松是最好的一个做法，之前我们也看到曾经针对三农有过定向的降存准的做法。目前国内金融形势比较复杂，一方面，过去美联储的量化宽松政策对中国造成了流动性的输入，使得周小川行长不得不做一个非常大的抉择，不断提高存准率来吸收流动性。现在美联储已经逐渐退出QE政策，人民币也出现了一定程度的贬值势头，这意味着资金流入可能会转为双向，这时候央行要向市场做出一种姿态或者实际的动作，或者降低存准率，这是必须考虑的一个做法，央行似乎已经向市场做了某种表示。

另外，除了量的充足以外，价格的向下引导更为重要。因为我们处在一个结构的调整期，企业对利率特别敏感，利率高一点，可能很多企业的日子会比较难过。如果利率能低一点，包括企业，包括政府的负债就可以喘一口气。对央行来说，可能目前更为迫切需要考虑的是，在量的保障的基础上怎么样让价格能够降下来。我觉得可能的做法是降存准的同时要考虑有没有可能降息，降息的作用可能稍微更为突出一点。另外，要考虑尽可能的定价，而不是降了以后资金又继续空涨，大家继续赚资金的价格差，造成实体经济依然资金偏紧，价格偏高的状况。

经济之声：还有一周就将跨进6月，目前的状况让很多人心生疑问：去年6月的钱荒会不会重演？从目前的公开市场操作来看，一方面，公开市场一改此前净回笼和少量净投放的“作风”，上周实现净投放1200亿，创四个月来新高；同时，一改此前连续8周净回笼之势，从4月份至今，净回笼与净投放“交替上演”，针对不同市况“精准发力”。央行行长周小川表示，要执行好稳健的货币政策。市场分析，考虑到近阶段央行流动性调控的维稳基调，去年6月的钱荒今年恐难再演。您是否赞同？

林耘：应该说央行去年是挥舞着大棒，通过资金的收紧给市场形成比较大的压力，当时也取得了一定的效果，金融机构被迫加大了去杠杆的力度，不过同时也导致整个市场一定的恐慌，导致了短期利率的波动。去年这个调控是有得有失，威慑力是产生了，但有些也吓破了胆。

今年可能央行依然会保持一个稳定的状态，但从做法来讲，可能更多的是给市场缓压，所以市场依然会有点怕，但最终应该是一个可控的状态。