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锦江股份转型难弘毅资本15亿入局助力

https://www.biud.com.cn 2014年06月21日05:46 家居装修知识网

停牌半个月后，锦江股份抛出一份高达30亿元的定增预案。这一决议甚至让锦江股份的内部管理人士都觉得“突然”。而弘毅投资的突然杀入，并且成为锦江股份第二大股东，也让不少市场人士表示“意外”。

研究人士认为，锦江股份(600754.SH)引入战略投资者主要是因为面临资金压力。锦江股份快速扩张和转型产生巨大资金需求，而酒店行业经营环境的变化亦带来了盈利能力下滑，将对公司未来经营造成影响。

锦江股份在预案中亦表述，募资将主要用于偿还银行借款以及补充公司运营资金，有助于提高资产质量、改善财务状况。

弘毅投资的进入，也被外界解读为锦江股份加速混合所有制改革的重要信号。6月19日，锦江股份内部人士对《中国经营报》记者表示：“引入弘毅投资以后，公司未来业务上不会调整，还是现有的发展方向，但发展速度会加快。”

抛出30亿定增方案

对于弘毅投资的进入，各方反应不一。

锦江股份6月14日发布定增预案，拟通过非公开发行方式向战略投资者弘毅投资基金和公司控股股东锦江酒店集团合计发行2.01亿股A股股份，募资总额不超过30.3亿元用于酒店主业及改善财务状况。

预案显示，公司将向弘毅投资基金发行1亿股，向锦江酒店集团发行1.01亿股，发行价格为15.08元/股，锁定期三年。若此项交易完成，则弘毅投资有望占锦江股份总股本约12.43%，成为锦江股份第二大股东。

锦江股份一位内部管理人士对记者表示：“挺突然的，最终的背景我也无法解释，是集团先谈的。我介入这件事情没多久就停牌了。”

在上述人士看来，弘毅入局是件好事。“他们对公司的战略比较看好，又是锁定三年，又不打折，主要还是战略上的考虑。”

华美酒店顾问机构首席知识官赵焕焱则认为，锦江股份引入弘毅，顺应了国资委的关于非国计民生的企业以及上市公司开放股权、实施混合所有制的指导方针，同时弘毅成为第二大股东，并增加一个董事，可以改善公司的董事会结构，使公司更加市场化。

这已经不是弘毅投资头一回参与上海国资改革。资料显示，从2011年开始，弘毅投资就已经布局上海国资改革，并曾两次参与到上海国企改制中。

在新一轮上海国资改革中，弘毅投资更是扮演了重要角色，而频频出手。2013年，携手SMG(上海东方传媒集团)旗下尚世影业，共同发起总规模为30亿元的影视专项基金，专业投资电视剧、电影和少部分股权投资。今年年初，弘毅投资刚刚成为了城投控股(600649.SH)的第二大股东，占股10%。

官网资料显示，弘毅投资成立于2003年，是联想控股成员企业中专事股权投资及管理业务的公司。目前共管理七期股权投资基金(五期美元基金、两期人民币基金)和一期人民币夹层基金，管理资金总规模超过460亿元人民币。

按照弘毅投资的表述，其自2003年成立起，就在国企改制领域深耕，参与的国企改制项目达到31个，涉及企业26家。此前，弘毅投资曾参与过中国玻璃、中联重科、石药集团等一系列国企的改制。

但是，有投资者也提出疑问，探索国企混合所有制改革，像弘毅投资这样的PE是否是理想的角色？“资本是逐利的，锁定三年，到时候见好就收，投资具有不确定性。”

资金压力

记者注意到，在此次定增之前，锦江股份曾频繁出售手中持有的以长江证券为代表的金融资产。

据长江证券3月31日公告，公司股东上海锦江国际酒店发展股份公司于2013年9月25日至2014年3月28日期间，通过二级市场减持公司股票2493万股，占公司总股本的1.05%。

据了解，2013年3月22日至5月22日，以及9月11日至9月30日锦江股份两次共计减持长江证券2160万股获得1.08亿元投资收益， 2014年3月24日至3月28日，公司通过深圳证券交易所系统出售长江证券股份1423万股，扣除成本和相关交易税费后取得所得税后投资收益6164.86万元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净利润的 16.33%。

“减持长江证券有各方面因素，一个是资金，另外也是平衡业绩，去年收购以后有特殊原因。”上述锦江股份内部人士告诉记者。

除了减持，锦江股份还一度准备发行16亿元的公司债券，并得到了证监会的批复。但在今年3月7日，锦江股份董事会决议终止发债计划。

研究人士认为，锦江股份引入战略投资者主要是因为面临资金压力，快速扩张和转型产生巨大资金需求。

锦江股份在预案中亦表述，募资将主要用于偿还银行借款以及补充公司运营资金，其中10亿元将用于择机偿还短期银行借款，另外20亿元则用于补充运营资金，有助于提高资产质量、改善财务状况。

本报此前曾经报道，锦江股份2013年6月以7.1亿元收购华胜旅业和华力控股持有的时尚之旅酒店管理有限公司(以下简称“时尚之旅”)100%股权。此外，锦江股份还需要代时尚之旅偿还两笔债务，合计约10.25亿元。股权价值加上债务价值，整个交易对价将超过17亿元。实际支付的收购价相对于净资产账面价值溢价更高，溢价率高达5.6倍。

当时本报记者曾询问收购后公司会不会面临资金压力，锦江股份首席执行官、董事张晓强透露，收购所需的7.1亿元资金中，锦江股份将动用2亿~3亿元的自有资金，其他部分将采取借款方式。而彼时，发行16亿元公司债券已在考虑之中。

锦江股份收购时尚之旅，主要是出于布局中档酒店的考虑。此前锦江股份表示，经济型酒店竞争日趋激烈，随着物业和人工成本的上升，盈利水平持续下降。锦江股份希望从经济型酒店向有限服务型酒店延伸，目前公司投资和经营管理的四大品牌中，新创建的“锦江都城”品牌属于有限服务型中端商务酒店，　　“锦江之星”“金广快捷”“百时快捷”属于经济型酒店。

锦江股份称，将借本次非公开发行，加快推进公司核心主业有限服务型酒店业务的发展，进而实现业绩的可持续增长。

“2011年起，中国经济型连锁酒店单纯依靠直营店规模扩张的发展模式已显现其不可持续性，原因在于物业、人工等成本的上升。”华美酒店顾问机构首席　知识官赵焕焱对本报记者指出。

据赵焕焱统计的数据，锦江股份2013年收取加盟费和订房费共2.5亿元，其当年净利润为2.18亿元，如果剔除加盟费将处于亏损状态。“华住、如家、七天差　不多都是这种情况，整个行业都如此，主要靠加盟店贡献加盟费来取得利润。”

对于锦江股份布局中档酒店的战略，赵焕焱亦不看好。“中档酒店发展拖累酒店业绩，公司受托经营和承租的6 家星级酒店一季度税前利润为-1899 万元，拖累整体酒店税前利润下降3.46%。”