哈继铭：城镇化短期内难以化解房地产走弱

为了提振经济，中国目前正在采取第四轮微刺激政策。

8月2日，高盛投资管理部中国副主席、首席投资策略师哈继铭在2014CFA中国投资峰会上指出，从历史数据来看，微刺激政策并不具有持续性，且有市场反响渐弱的趋势。在获取改革红利的同时经济发展需应对诸多挑战，地产行业将面临较大的结构阻力，这一阻力或会因城镇化而有所缓解，但短期内难以见效。

公开数据显示，2014年一季度中国经济增长为7.4%，与历史增长率相比，一季度呈现增长放缓的趋势，为提振经济，政府推出了一系列包括货币政策和财政政策在内的微刺激政策，一系列举动，在二季度得到有效反馈，经济增长率应声提高至7.5%。

哈继铭表示，消费这一首驾马车未明显响应短期政策激励，且中国消费结构正在逐步升级。对比过去平均15%的消费增长速度，当前国内消费增长率在经济趋缓和反腐行动加大的双重作用下，名义消费增长率为12%，而实际增长率仅为10%。“但是电子行业的强势抗跌代表着中国消费正在不断升级，从基础消费转变为先进产品消费。”他说。

作为经济增长的第二驾马车，基础设施建设投资的稳定增长弥补了制造业和房地产的投资水平，带来二季度投资增速达到17.5%。虽然短期投资保持良好增速，但哈继铭指出，未来投资仍可能会遇到经济增长的阻力。“楼市销售是未来经济表现的先导因素，约在提前5个月的经济数据中体现，目前楼市销售放缓，因此可预计未来投资表现疲软。”

改革红利成为提振经济增长最为迫切的政策，但是哈继铭认为该政策的获取并非简单易行，需要面对中国当前经济表现出的三大挑战。

第一，投资在GDP中占比过高。“我们的投资占到GDP比率48%左右，”哈继铭表示，这一比率是导致中国产能过剩的直接原因，如何去解决将是未来面临的重大挑战之一。第二，快速增长的债务。现在包括企业、政府、个人在内的整体债务已经占到229%，而在2008年时，这一比率还仅为150%，并且其增长速度在利率比较低的周期内依旧保持。第三，房地产行业将面临较大的结构阻力。

哈继铭进一步指出，地产投资约占中国总投资的四分之一，而总投资本身几乎占据中国GDP的一半，由此可知，地产业投资约占中国GDP的八分之一。

受制于银行储蓄低利率及海外投资受阻，婴儿潮这批人尚未退休的时候，或为自住或为投资，购房意愿十分强烈。但随着老龄化时代的到来，该人群逐步迈入退休期，一方面无法继续获得贷款，另一方面，他们倾向于用房产换取更优质的生活。“2015年之前有很多人愿意买房，但是在2015年之后有更多人卖房。”哈继铭表示，二战后，美国过去70年房地产平均占据GDP比重为4.1%，即使在2006年的高峰期也只有6.5%，而中国房地产已经占到GDP的8.5%，商业投资更占到10%以上。“未来在住宅方面的投资肯定会下降。”哈继铭预测。

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