限贷松绑为了什么？

  “金九”的最后一天，传闻中的限贷政策松绑终于落地了。五天之后，央行发布的货币政策委员会三季度例会通稿中，二季度例会曾经出现的“经济金融结构开始出现积极变化”消失不见。此刻，房地产政策的一举一动，再度牵动经济全局。

  如果我们仔细比对两份通稿中对未来货币政策取向的相关表述，又会惊讶地发现内容完全一样，一字不差。也就是说，虽然货币政策委员会在二季度和三季度对国内国外经济形势的看法有些许差异，但整体的应对框架并无二致。即便是令业界震撼的限贷松绑，也是“稳健”货币政策的一个组成部分。

  实际上，这已经在很大程度上说明了限贷松绑的意义所在，就是要确保经济运行处在合理区间，尽最大可能对冲掉国内国际市场变化带来的不利影响。笔者在十一长假之前分析限贷取消的充分必要条件时的文章中亦曾提及，如果从国家资产负债表的角度去看，在当前政府、企业、金融部门都面临去杠杆的压力之时，居民部门如果不能将加杠杆的潜力释放出来，其造成的损失将有可能远大于能够获得的收益。

  央行银监会联合下文的细节，充分体现了释放居民部门加杠杆潜力的意图。在非限购地区，还清首套房贷可享受首套房政策——其中的关键已经不是利率，而是首套房只要三成首付。对已有两套住房但还清贷款家庭的购房需求，银行可以自行把握首付比例和利率水平——而以往这些需求，是不能使用信贷杠杆的。

  在金融部门资源有限的现状下，怎样保证为居民部门提供信贷杠杆？央行银监会给出的办法可谓切中要害，银行可以通过发行住房抵押贷款支持证券(MBS)或者期限较长的专项金融债来筹集资金，确保增加首套普通住房和改善型普通自住房的贷款投放。

  值得注意的是，虽然限贷政策已在很大程度上松绑，限购却依然属于地方自主调整空间范围，至少北上广深四大城市并未放开限购。虽然这些城市最终也将取消限购，但目前来看这种呈梯次不均衡的限购状况，可以在一定程度上保证房地产政策实施结构性放松——主要指向二三线城市的过剩供给。

  但这个度并不容易把握，央行货币政策委员会三季度例会通稿明确告诫市场“形势的错综复杂不可低估”。松绑限贷，是货币当局应对当下不利局面所打出的一张明牌，此后的市场博弈和形势发展依然有相当的不确定性。或许，这也是货币政策委员会在政策取向上“以不变应万变”的初衷所在吧。

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