A股的诱惑

  在沉寂了近5年之后，A股市场终于结束了一段漫长的熊市，再度牛了起来。

  从今年年初开始，A股市场再度成为中国企业谋求上市的首选之地。据统计，今年上半年中国企业上市220家，在境内上市187家，境外上市仅33家。境内资本市场备受青睐的背后，是上半年A股指数涨幅达三成以上的牛市盛宴，于是海外的中概股们也纷纷摩拳擦掌准备回归，半年来已有20多家公司收到私有化要约。

  来自资本市场的分析人士指出，促使中概股回归A股市场的最直接动力在于，A股行情在经历了新一轮牛市之后，使得A股上市企业的市值都有了大幅提升，市盈率远远超越了同期的海外市场。

  据统计，截至今年6月底，A股主板、中小板和创业板的平均市盈率分别为16倍、45倍和68倍，而香港主板、纳斯达克和纽交所的平均市盈率分别为11倍、16倍和16倍。

  而这只是一个平均值，针对不同行业和产业，甚至在同一产业中，其市盈率的落差更是大得惊人。

  以万达为例，在去年年底和今年年初，万达商业和万达院线几乎同时在H股和A股上市。

  上市之初，被誉为新世纪港股最大单IPO的万达商业，其市盈率为8.2倍，而万达院线一上市就获得20倍的市盈率，还被业内普遍认为其市盈率被严重低估。果不其然，万达院线在上市只有2个月后，其市盈率上升到了60倍，而万达商业的市盈率始终原地踏步。

  如果说，将万达商业和万达院线相比并不合适，毕竟两者分属于两个不同的行业。但即便是在房地产板块中，万达商业的市盈率也有着被低估的嫌疑。

  在目前的A股市场，大型蓝筹公司集中在8-15倍市盈率，中小房地产企业市盈率在20-50倍；办事类型房地产企业（从事房地产开发、经营、管理和服务的企业）估值最高，普遍在50倍市盈率以上。其中，值得一提的是，那些具重组和转型题材的中小房地产企业，其市盈率也普遍在50倍以上。

  而更让万达郁闷的是，同样作为国内房地产领域里的大鳄，与千亿俱乐部成员的万科相比，其总市值只有万达商业的80%，但市盈率却是万达的近乎8倍。这多少有点“同样是姓万的，做人的差距咋就那么大呢！”的调侃味道在内。

  事实上，相对于恒大、龙湖、富力等港股上市房企，只有4到6倍之间的市盈率。万达商业能在港股获得8倍的市盈率，已经算是无愧于龙头企业的光荣称号。

  于是乎，在A股市场巨大的诱惑面前，包括万达商业和富力地产等多家内房股企业，纷纷重新开启了A股上市之路。

  但是，另一不容忽视的事实在于，无论是万达还是富力，此前都曾经历过一段谋求A股上市的道路，只是最终都在几年的等待和努力无果之后，才被迫选择了远走他乡。

  与此同时，从6月份开始，A股市场出现的巨震，也使得其市值大幅缩水，上市企业高市盈率不再，意味着中概股公司为私有化、拆解VIE架构和回归境内上市付出大量时间和金钱成本后，很可能达不到预期估值；另一方面，此次A股巨震也暴露国内资本市场存在不少不健全的地方，给欲回归的中概股造成极大不确定性。比如，被称为“中概股回归A股第一股”的分众传媒，在借壳宏达新材过程中估值一度从退市的37亿美元上涨至457亿美元，但6月17日证监会对宏达新材董事长的一纸调查，让分众传媒回归之路再生变数。

  尽管，政策、时间等变数，让中概股的回归充满了变数，但无论是万达还是富力，都似乎衣带渐宽终不悔，毅然决然地走上了这条漫长而又不确定的回归之路。

  在本期的调查中，我们选取了万达、富力这两家商业地产和住宅地产的典型代表，来看一看“回归A股哪家强”。

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