加息的脚步你慢些走
近来全球市场的剧烈震荡，导致市场急剧波动的原因众多，其中一个重要原因是对美联储的加息预测——有人甚至认为加息最早将在9月进行。
在此时加息的确是有正当理由的。美国经济已经恢复了一些动力。国际货币基金组织预测其经济增长在2015及2016年达到3%，今年的通胀率为0.1%，2016年将达到1.5%。在经济恢复正常时，逐步取消诸如大萧条时期采用的扩张措施是很有必要的。而且正如大家所言，美联储已明确表示将减少扩张性政策的使用，如果不加息，其公信力将大大受损。
然而我认为有足够的理由来说明美联储应该推迟加息，并在下一季度维持宽松的货币政策。
新兴市场：处境艰难
本轮市场动荡对新兴市场造成了巨大的打击，就连中国的经济增速也有所放缓。这可能对全球经济具有实质影响，大宗商品价格的下滑就是一个明显的暗示。中国政府需要接管这一局面，宽松的货币政策和其导致的疲软汇率是必经之路。同时果断应对国有企业和地方政府的负债水平。
考虑到中国中央政府的财政实力，可以发行更多债券、接管并重组不良资产，并依靠结构性改革来巩固这些政策。保障需求和处理坏账固然重要，但将结构性改革提上日程以及进一步开放经济则更加关键。
其他新兴市场也同样感受到了压力。低迷的大宗商品价格、巴西石油公司 (Petrobras) 的腐败调查以及日益加剧的国际经常性账户收支失衡，三重打击使巴西陷入经济衰退。其余南美各国的经济增长率接近2%，远远低于过去十年4%的平均增速。俄罗斯与乌克兰持续升温的冲突更加深了市场的担忧，如果俄罗斯继续推进冲突，势必导致更加严格的制裁。同时土耳其政局也动荡不已。
“光荣孤立”政策的迷思
新兴市场需要自行解决这些问题，但美联储也收到了一些清晰的暗示。能源和大宗商品价格的降低将减缓美国的通胀压力。当通胀率在一段时间内维持在较低水平时，通胀预期也将降低。而当旷日持久的低通胀率结合了不断降低的大宗商品和能源价格时，很可能存在低通胀预期的风险。
新兴市场汇率的走低也可能是通货紧缩的暗示。直接的影响是强势的美元降低了进口商品的成本。间接的影响也可能是实质性的影响，则是新兴市场不得不生产以成本为导向的轻工业产品。这将加深未来几年因全球化而导致的通货紧缩压力。
如果美联储在加息问题上操之过急，货币市场将有过度波动的风险。美联储之前实施的特殊货币政策很有必要，但这造成的结果是大量流动性资本涌入国际市场，证券投资集中在新兴经济体中。而这些国家货币的流动性并不如美元。
当资本投资回归美元，流动性较弱的市场的货币会产生过度波动。美联储有责任严肃考虑其政策对国际金融市场的影响。汇率的过度波动对美国没有丝毫好处，因为大型新兴经济体市场的货币贬值将会放大全球化对美国本土就业、工资和通胀的影响，特别是疲软的外国货币会让业务外包成为更加经济可行的方案。
在我看来，情况十分明晰：美联储应该推迟加息。低迷的大宗商品价格、减缓的通胀压力、劳动力市场的变化以及颠覆性的技术转变都是强有力的证据。加上国际金融体系过度波动的风险，更进一步证实了这一论点。
美联储有足够的时间表明它的政策立场已经转变，在Jackson Hole举办的经济政策研讨会将是开启交流的绝佳机会。如果现实已经改变，政策内涵必须随之变化。令政策制定者颜面扫地的总是他们试图忽略不断变化的现实。
（文章来源自2015年世界经济论坛·新领军者年会，本刊记者蔡燕兰整理，作者Anders Borg为瑞典政府财政部长、世界经济论坛全球金融系统计划主席）
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