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房企公司债迎疯狂时代潜在风险犹存

https://www.biud.com.cn 2015年12月02日11:18 家居装修知识网

国内的融资环境正经历着前所未有的机遇。

下半年来，公司债发行量不断扩容，如AA级公司债平均发行利率（4.5%）创2010年来同期最低水平，信用利差收窄至近6年新低，“疯狂的公司债”一说不胫而走。

近日，穆迪发布最新评估报告指出，境内房地产债发行的扩容对于开发商具有正面信用影响，因为这将有助于降低公司平均借款成本、拓宽了融资渠道，同时改善流动性状况，且潜在的长期信用风险可控。今年以来开发商国内发债规模从2014年全年的19亿美元攀升至2015年11月24日的318亿美元（约2033亿元人民币）。该数据已是去年全年国内债的 16.74倍。

疯狂发债

易居执行总裁丁祖昱说： “现在房企钱多，今年公司债应该是政府给房企一个最大的利好，包括我们内房股在香港上市都可以在国内发公司债。我当时总结了一下 ‘没有最便宜，只有更便宜’，之前6%大家都觉得好便宜，现在是3%、4%；还有一句是‘没有最多只有更多’，现在超过100亿的公司债越来越多。”

对于房企发债得担忧始于9月29日。当时万科公告其发行的2015年第一期公司债经市场询价后最终票面利率仅为3.50%，五年期期限，发行规模50亿元人民币。利率水平之低震惊令市场震惊，其利甚至更低于在银行间发行、以国家信用背书的国开行金融债，且非常接近同期限国债。

毋容置疑，开发商集中融资，对其自身而言肯定受益不少。在穆迪看来，“国内发债的增加对房地产开发商的信用状况具正面影响，因在国内发债有利于降低平均融资成本、增强流动性、扩大融资渠道并延长债务到期期限。”

仅就降低平均融资成本这一点，近来也引发了房地产行业对公司债的又一轮关注，而这或也是今年国内债增长如此迅猛的主要原因。

富力地产董事长李思廉曾表示：“今年年初，证监会才明确国内上市房企再融资不再需要国土部门事前审查，明确这一条，回归A股才有可行性，所以我们今年重新启动。”

国内融资环境改善，吸引力可见一斑。

风险犹存

不过，房地产债潜在风险仍存。穆迪认为，房地产部门在未来12-24个月中将面临三大主要风险。

例如，政务为限制部分城市房价激增而采取收紧措施，市场流动性恶化，以及经济下行导致房地产需求普遍弱化。不过，穆迪并不认为上述风险将在未来12个月中升级。

穆迪最新发布《2016年中国房地产业展望》报告显示，2016年中国房地产业展望仍保持稳定，但房地产销售增长与2015年相比放缓，预计监管政策将进一步放宽，而政策放宽的重点预计为三四线城市，原因是此类城市的住房需求弱于一线城市。

值得注意的是，对于具有外币债务敞口的企业而言，人民币贬值预期始终是一大风险因素，这可能会弱化房地产开发商信用记录。穆迪表示，“房地产开发商的利息支出以及外币计价债务将会随着人民币贬值而上升，这可能会弱化公司偿债能力以及财务指标。尽管如此，多数接受评级的具有外债敞口的房地产开发商能够经受约10%的人民币贬值风险。”