人民币加入SDR：未来9个月的检验

  2015年12月1日，注定要被写入世界金融史册。国际货币基金组织董事会会议决定把人民币纳入到SDR货币篮子。人民币紧随美元和欧元成为第三大储备货币，在篮子中占比10.92%。

  这是一个历史性的事件。在国际货币基金组织的历史上，还从未把一个发展中国家的货币纳入到世界顶级的货币系统中。在会议上，很多董事在发言开始 时就说，今天将是一个历史性时刻，他们很高兴有机会参与到会议讨论并见证这个历史。董事会对人民币加入SDR的技术报告给予了高度评价，在经过一个全面、 仔细、认真的评估后最终得出结论：人民币满足了贸易的标准，也满足了自由使用的标准，建议董事会把人民币纳入到SDR。董事会对中国政府和人民银行在过去的一年里密集地进行一系列改革给予了高度赞誉。因为人民银行的改革帮助人民币加入SDR后可以有效地运行、落实和实施。由此，董事会给予了决定，通过让人民币加入SDR，这是一个很重要的历史时刻。

  人民币加入SDR是中国、是IMF、是世界的共赢。

  对国际货币基金组织来说，人民币加入到SDR更加大了SDR的代表性和平衡性，使成员国在使用SDR的时候有更平衡的风险规划，也给了成员国更 多选择。这就代表了SDR这个国际货币基金的计量单位更广泛的国际性和代表性，也代表了国际基金货币组织本身治理机制的重要改革，所以是IMF的胜利。

  这是国际经济金融界的胜利，因为国际金融市场历来都关注和欢迎中国的人民币加入国际金融体系。在这样的情况下，人民币加入SDR有助于国际金融 市场的深化和发展，有利于开发出更多以人民币为计价单位的产品。这对全球金融市场多元化的深化和发展都有积极的意义。人民币加入到SDR之后，国际地位提 高，这对于全球建立金融安全网也有帮助。中国是世界上最大的外汇储备拥有者，已经变成了最大的资本输出者之一。人民币加入到SDR后也有利于SDR更好地 帮助建立国际金融网，所以这是一个世界的胜利。

  人民币加入到SDR是中国的胜利，因为通过SDR把人民币带到了国际金融舞台的中心，这是一个重要的、历史性的发展和变化。以往的很多经验和教 训都告诉我们，在一个国家的金融改革和深化过程中，如果只有微观的金融产品、市场和监管的改革，而没有宏观的金融框架和货币政策改革，包括利率、汇率政策 以及整个货币体系改革，市场的风险会很大。人民币加入到SDR，中国对货币的政策和体系进行了根本性的改革，这为中国金融改革和经济发展奠定了良好的基 础。

  可以预见到，人民币加入到SDR之后，国际上对人民币的需求会上升，特别是对人民币产品的需求都会进一步发展。国际上对人民币产品市场的深化和 发展都会反过来进一步推动国内人民币产品和市场的深化和发展。所有这一切都会极大推动和发展中国金融市场，都会提高金融市场国际化发展过程。

  国际货币基金组织每五年都会对SDR进行一次例行评审，今年评审开始的时候，中国抓住这个机会，正式向国际货币基金组织提出要求，要求这一次把 人民币纳入审议的范围之中，这是一个具有战略眼光的、高瞻远瞩的决定。中国政府的决定传到了国际货币基金组织，基金给予高度重视并组织了跨部门的团队，从 财务到研究，从统计到政策和法律，对人民币进行了全面深刻的考评。对基金来说，用数字和技术说话是很重要的，要用大量的数据来判断人民币是否满足加入 SDR的标准。其中也包括了人民币在外汇储备中的地位。由于人民币还是不可兑换的，国际官方所持有的以人民币计价的外汇资产的比重都要重新开始计算。比如 在外汇交易的时候，是用国际清算行的数字，还是用SWIFT（国际资金清算系统）数字？数字的差异都需要辛苦地归纳和整理。因此就要仔细地去找数据，把数 据拼起来进行模型的测试和分析，这也是一个很繁重的工作。

  与此同时，基金也做了一个很重要的分析和假设，假设人民币届时能够加入到SDR，人民币是否能够满足SDR所需要的经营要求？为了达到这个假设 的要求，基金和人民银行进行合作，拟定了一系列对人民币进行改革深化发展的政策和步骤。人民银行在过去的一年里，大刀阔斧地推进对货币政策改革，周小川行 长多次指出人民币改革对中国金融改革和中国经济发展的重要性，并从四个方面扩大了准入。

  第一，允许国外官方机构和财富管理基金等进入国内银行间债券市场，建立外国公司在中国头寸的汇集，扩大了QDII和RQDII、沪港通等一系列内容，加 大了对准入的开放。第二，在利率的改革上，经过多次贷款利率改革，最终在今年10月份取消了存款利率上限，使利率完全市场化，这是SDR经营的重要方面。 第三，在汇率的改革方面，把汇率更多地交给市场，最终落实到有浮动的汇率管理制度上，满足SDR要求。第四，增强了透明度。中国明确宣布加入 SDDS（IMF数据公布特殊标准），提高中国统计的国际标准。同时向IMF报送外汇储备方面的信息，大大提高了信息和资料的透明度。与此同时，财政部预 计发行三月债券，为人民币未来的计价建立了基准和基础。这一切加在一起，使得人民币成了一个加入SDR后可以操作的货币。

  往前看，我们为人民币的实际运营加了9个月的准备期，这很重要。SDR的标准并不与人民币进一步资本账户开放和人民币可兑换挂钩，SDR本身也对汇率水平的波动没有硬性的规定和预测。但是SDR要求在今后的9个月里，把人民银行已经在做的改革制度化、系统化，并且在实践中运营和检验。人 民银行在第一时间表示，人民银行将继续推进改革，继续维持汇率体制的稳定，并且继续完善货币体系和汇率体制，以使人民币在2016年10月1日能够正式以 SDR的一部分在市场上进行运营。我们对2016年10月1日人民币正式进入到SDR并运营有充分的信心，这确实是一个重大的历史时刻，祝贺所有参与了这 项重要工作的人。（作者为IMF副总裁，本文根据作者12月12日在第一财经金融峰会上的演讲整理而成，标题为编者所加）

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