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联储终于加息央行各自出招

https://www.biud.com.cn 2016年01月28日11:35 家居装修知识网

2015年12月下旬，两大央行作出两大政策决定，一个在意料之中，一个在意料之外。

美国联储如料，在本十年中首次拉升利率，联储利率升至0.25%~0.5%。联储的会后声明和美联储主席耶伦在记者会上的言辞，并没有像分析员预料的那么鸽派。市场略升之后连续下挫，两年期国债利率一度升破1％，美股高位回落，美元走高。

日本银行则在美国加息之后，出人意料地祭出新一轮QE，计划买进较长年期的国债，并每年多购入3000亿日元股票。日本股市应声上扬，不过很快回吐，比美欧股市调整得更深。

市场对央行政策反应激烈，而且方向不定，恐慌指数再次升上20大关。美国剧烈调整，应该和巨额S&P500期权合同到期有关，欧洲股市相对平稳印证了这点，不过央行政策转向给市场所带来的焦虑也是显而易见的。

石油价格创下危机以来新低后，趴在低位了无起色，布伦特石油期货收报每桶36.8美元。美元没有跟随联储升息步伐，反而对欧元、日元贬值。黄金经历了波动的一周，曾跌到每盎司1045美元的五年低位。

彭博商品指数亦继续节节下挫，上次见到这个低位，乃上个世纪的事情。阿根廷放松资本管制，比索一夜间暴贬三分之一，凸显资本管制和盯美元的汇率机制如果没有财政节制的潜在风险。

美国联储不久前宣布加息，货币政策环境迈入后危机时代。这是本世纪以来最公开透明的一次货币政策操作，几乎所有市场人士在联储出手前均有足够的心理准备。

不过随后的市场动荡依然很大，是所谓“无常”。“Centralbank put”（央行保底）消失了，再好的透明度也比不上央妈的慈祥，这是市场必须逐步习惯的新常态。

在不久前，欧洲央行、中国人民银行、美国联储局、日本银行，先后出手改变了自身货币政策的布局和节奏。2008年危机后，各国政策的同步共振消失了，一度习以为常的政策透明度消失了。市场对“已经彻底消化了的”政策动作作出异乎寻常的反应，这种趋势值得所有市场参与者关注，因为政策维度的增加势必带来市场心理、资金流向、杠杆取舍上一系列的变数。

美国首度加息，早已昭告天下，而且公开市场委员会全票支持此举，昭示了耶伦的驾驭能力。此举为耶伦卸下一块巨石，监管联储可以不成为明年选举大战的议题，同时联储也开辟了足够空间，因应工资趋势而决定加息的力度。

笔者认为2016年联储会在前三季度每季度加息25点（下一次在2016年3月），第四季度见机行事，随后暂停观望。联储的政策意图，在最新的前瞻性利率指引中表现得清清楚楚，不过市场的理解就不很清楚。

此时此刻，联储公开市场委员会对利率上升的预期高过投行经济学家，而投行经济学家的预期又高过市场预期（折射在利率期货市场上）。市场与货币当局在通货膨胀的近期走势上分歧不大，市场更强调增长基础不扎实，而联储更强调工资上涨风险。

近期焦点仍在资金对联储加息周期的重新评估。阿根廷、石油价格和垃圾债局势也值得跟进关注。

在数据方面，2015年12月美国耐用消费品订单预计差过市场预期，二手房销售也稍弱于预期，核心PCE则料升1.3%，与上月一样。密执根消费信心指数略高过上月，2015年第三季度GDP第三次修正预期从2.1%下方修正到1.9%。加拿大2015年10月份GDP预计收缩。在欧洲，英国2015年第三季度GDP最后修正，预期没有改变。日本核心CPI预测为略升。