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传统黑电企业获机构追捧三股有爆发潜力

https://www.biud.com.cn 2011年08月26日10:06 家居装修知识网

　　曾经面临亏损的传统黑电企业在进军高端电视产品后捷报频传。继TCL集团也披露了颇吸引眼球的半年报。四川长虹上半年实现净利润2.31亿元goodfeel，海信电器在扣除非经常性损益后的净利润为4.99亿元，同比分别增长469.19%和122.56%。业绩的良好表现也使这些公司获得了机构投资者的青睐。

　　半年报数据显示，去年一度亏损的传统黑电企业均成功扭亏，盈利大幅增长。以TCL集团为例，上半年在扣除非经常性损益后，公司实现净利润2.79亿元，去年同期这一数据仅为-1.03亿元，公司实现销售收入266.39亿元，同比增长17.45%。

　　从盈利构成看，上半年三大黑电企业主营产品电视机的毛利率均实现增长，但进军白色家电的业绩尚未在半年报中充分体现。以四川长虹为例，上半年公司电视产品的利润率较去年同期增长3.52%，达到18.38%；但冰箱、空调等白色家电的营业收入虽然同比增长两成有余，但净利润却下降了4.28%。

　　TCL集团的半年报显示go2map，公司多媒体产品等黑电业务收入占到公司主营业务收入的40%，构成主要利润来源。TCL的多媒体业务由LED背光液晶电视、3D电视、互联网及智能电视等产品构成，上半年业绩成功扭亏并盈利1.23亿元，毛利率同比微增1.77%；虽然由空调、冰箱、洗衣机和小家电构成的白电业务收入大涨92.26%，但由于产品成本也上涨近九成，因此白电业务盈利尚未在半年报中明显体现。

　　与上述黑电企业横向进军白色家电战略不同的是，海信电器执着于深耕彩电市场。由于不断优化彩电产品结构，公司电视业务平均利润率达到21.62%，同比增长5.38%。其中，高端平板电视、LED电视、3D电视和网络电视的市场占有率分别达到15.53%、21.38%、19.92%和22.9%，半年报显示，公司上述四大类产品的市场占有率均位居首位。

　　国信证券研究员认为网络超女，上半年彩电业务整体利润率提升得益于两点，一是上半年行业渠道库存较低避免了价格战的发生，并且价格相对高的LED电视销售占比也大幅提升；二是上游面板价格自去年年中以来持续下滑，减轻了企业的成本压力。

　　半年报还显示，上半年黑电企业的运营效率也明显提升。TCL集团的存货周转天数同比加快了13天，应收账款周转天数同比加快4天，四川长虹的存货周转率和应收账款周转率也有所提升。

　　传统黑电企业扭亏为盈也吸引了机构投资者的追捧。半年报显示，TCL集团原有前十大流通股东中有三家基金公司在二季度进行了增持，且新入驻了华夏沪深300指数证券投资基金等两家机构；海信电器前十大股东中，原有的三家基金公司选择在二季度加仓，中信证券等四家机构新进；而四川长虹的前十大股东中焦点房地产网，出现了宏源内需成长集合资产管理计划等机构的新面孔。

　　TCL集团（000100）：当前业绩改善明显，未来充满挑战

　　电子元器件行业

　　研究机构：光大证券分析师：周励谦撰写日期：2011年08月11日

　　事件：

　　参加公司中期业绩交流会，参观华星8.5代线厂区。同公司总裁、副总裁、财务总监、TCL多媒体CEO、TCL通讯CEO、华星光电CEO交流。

　　公司当前业绩改善明显

　　上半年公司业绩有明显改善，收入同比增长18%，营业利润扭亏为盈，净利润大幅增长，实现每股收益0.06元；多媒体业务占比41%，实现扭亏为盈，TCL多媒体贡献权益净利润10%。通讯业务是公司盈利主要来源，业务占比14%，贡献权益净利润28%，贡献扣除非经常性损益后权益净利润50%以上。当期网络超女，公司收到面板相关补贴1.8亿，贡献权益净利润18%。同时利息收入和汇兑损益对公司业绩也有重要正面影响。

　　多媒体业务恢复性增长，手机业务维持积极增长势头

　　公司液晶电视销量已经展开恢复性增长态势，增速明显高于行业。基于对公司彩电业务增长趋势的信心，公司上调2011年全年液晶电视销售目标，从890万台至960万台。海外市场，新兴市场销量快速增长，弥补公司在发达国家销量的不理想。预计未来三个季度，公司彩电业务将持续恢复性增长。

　　得益于新兴市场持续的开拓，公司手机业务维持积极增长势头。2011年上半年公司在南非和巴西市场取得较快发展。3G智能手机的普及将提高行业竞争门槛，这提升公司对开拓目前销售并不理想的中国市场的信心。

　　华星光电投产chinaren，未来充满挑战

　　华星光电是一个产生正外部性的具有国家战略意义的项目，但对企业财务而言是一个高风险的投资项目。华星光电预计2011年末量产，2012年末达产。当前两大当务之急是提升面板良品率，拓展面板销售市场。项目达产预计产能1400万片模组。2012年计划生产1000万片，其中50%直接供应TCL多媒体，15%通过同三星电子互换面板产能，供应三星电子。

　　上调盈利预测，给予“增持”评级

　　上调公司盈利预测，预计2011-2013年EPS为0.11/0.13/0.15元。（假设华星光电在政府补贴下维持盈亏平衡。）虽然公司当前估值不具备优势，但考虑到华星光电项目的正外部性，该项目将得到政府的坚定支持，当前不适合以企业财务角度估值，因此给予公司“增持”评级，目标价2.5元。

　　四川长虹（600839）调研简报：成长动力充足校友录，盈利改善可期

　　电子元器件行业

　　研究机构：民生证券分析师：刘静撰写日期：2011年07月26日

　　一、事件概述

　　我们于前期调研了四川长虹，并于近期了解了公司的发展近况。

　　二、分析与判断

　　集团七大产业+三个直属事业部支持公司成长

　　中国家电行业协会在《中国家用电器工业“十二五”发展规划的建议》中提出要发展5个左右具有综合竞争实力的国际化企业集团。在长虹集团7大产业（零部件、多媒体、家用电器、海外、新兴、服务、军工）和3个直属事业部（IT、通讯、房地产）的架构下图行天下，公司自身成长动力不必怀疑。我们预测，上市公司（除军工）2013年收入超过740亿元，复合增长率超过20%。

　　等离子电视毛利水平不低于30%，多媒体业务全年增速超30%

　　公司全年等离子整机将完成至少150万台的销售计划。预计全年等离子电视的收入贡献（占多媒体）将超过1/3（去年约为20%），毛利水平不低于30%。等离子屏方面，虹欧公司目前良品率约为91%，理论产能达300万台（按42寸计量）。产能和良品率的提升网络超女，使公司自产屏占比从去年30%提升到今年40%以上。整体上，公司多媒体业务预计全年将实现30%的增长。

　　管理改善，经营性收益占比提高

　　公司前期发布业绩预增公告，资产周转及使用效率有所提升，经营现金流明显改善，财务费用等同比大幅下降。预计2011年中报归净利润约在2.2亿元至2.5亿元之间，同比增长440%-515%，其中归属于母公司所有者的扣除非经常性损益净利润预计超过1.5亿元。我们分析焦点装修家居网，经营性收益有所改善，公司经营性业绩将呈现拐点。

　　控股股东增持+8月权证行权是对股价的有力支撑

　　公司长虹CWB1继续增持，最终增持比例不超过5%。我们认为，长期看控股股东增持决心明显，短期看认股权证于本月将成功行权，是对公司股价的稳定支撑。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们预计2011~2013年EPS分别为0.12元、0.14元与0.16元（摊薄后），对应当前股价PE为30、26与23倍。首次给予“谨慎推荐”评级焦点装修家居网，推荐目标价为4.2元。

　　四、风险提示：

　　面板价格波动较大，经营效率改善不如预期等。

　　海信电器（600060）：公司业绩景气周期超越行业

　　家用电器行业

　　研究机构：光大证券分析师：周励谦撰写日期：2011年08月24日

　　第二季度业绩表现依然优异

　　虽然彩电行业并不景气，但公司业绩的景气程度已经独立于行业之外。

　　公司第二季度表现依然优异。收入扭转第一季度小幅下滑的局面www.focus.cn，实现收入48亿元，稳步增长13%。液晶电视降价对公司财务的影响也明显小于市场预期。第二季度公司毛利率环比下滑2个百分点，其中0.7个百分点是由于固定资产折旧年限调整导致，降价的实际影响仅1.3个百分点。同时公司通过对费用的控制，第二季度净利润率维持在5.3%的高水平。

　　近期推出I“TV，产品多元化起步

　　公司近期推出个人智能电视I”TV，这个酷似平板电脑的产品是三网融合时代的产物焦点房地产网，也是公司以彩电为核心，产品多元化的起步。我们认为这个既具有网络功能又具有电视功能，可以实现三网融合和多屏交互，虽然叫电视，但实际更是平板电脑的产品可能会让广电对智能电视的监管失效，撕开智能电视发展的铁幕。该产品未来对业绩的贡献还有待观察。

　　高端产品市场占有率领先，享受产品升级趋势

　　根据中怡康数据，上半年公司平板电视零售量占有率15.5%，继续排名第一。而作为彩电产品升级方向的LED电视、3D电视以及网络电视，公司零售量占有率分别为21.4%、19.9%和22.9%，也排名第一。公司未来有望继续在彩电产品升级大趋势中获得高于行业的收益。

　　维持“买入”评级

　　公司业绩在市场质疑中不断高速增长。预计公司2011-2012年EPS为1.35/1.62/1.92元，维持“买入”评级。