净负债率超300%的华发能否“高进高出”？
人民网北京5月11日电（徐倩）相比于华发股份(下称“华发”)在上海召开的明星云集的品牌发布会而言，其公司财务数据就显得不那么光鲜亮丽。
据人民网记者不完全统计，华发近两年来在上海、珠海、武汉等地频频拿地，不惜以“地王”价格拿地，2年耗资300亿元以上，但是，其极度追求规模扩张的背后却背负着庞大的债务，其今年第一季度的资产负债率已经超过80%，净负债率也超过300%。
在高昂的地价面前，华发选择以同样高昂的售价推出，上海的华发四季项目的最高报价已然超过每平方米10万元，成为上海“中外环间首个报价突破10万的公寓”，那么，市场是否会买账？从长期来看，华发能否持续举债扩张从而实现其500亿元的销售愿景？
进军上海：高进高出
日前，在华发的上海品牌发布会上，华发股份总裁助理梁晓东发布了华发今年在上海的四个重要项目，包括：华发四季、华发华润静安府、润府华府及华发公馆。
这四个项目中，华发华润静安府所在的两幅地块就是去年上海的“地王”。正是去年的3月和6月，华发股份分别以70.52亿元、87.95亿元竞得上海闸北区2宗地块，两块地累计成交金额158.45亿元。
而华发四季则是华发于2014年9月以总价23.7亿元拿下的浦东新区张江南区配套生活基地A1-05地块，其当时的楼面价高达每平方米25765元。
对于高价拿地的风险，上海业内人士称：“由于行业整体利润在下滑，而开发商利润减少最大原因就是地价在成本中的占比太大，所以房地产越来越讲究的是投资能力。一旦投资失败或失误，开发商的利润损失会很大。”
目前，作为首个取得预售证的项目，华发四季的报价最高达到每平方米10.63万元，成为“中外环间首个报价突破10万的公寓”。
高地价对应高售价，在市场向好时候或许能够实现快周转，但是在市场不稳定时候无疑是一次“赌博”。
对于目前上海的市场状况，上海中原地产研究咨询部经理卢文曦也认为，鉴于目前上海银行尺度收紧，非正规的场外配资风声鹤唳，再加上新政执行后既认房也认贷，因此中高端市场的需求还存在被继续压制的可能。
疯狂扩张：圈钱圈地
不只是上海，近两年来，华发在土地市场的表现可谓是“冒进”。
据不完全统计，2014年和2015年，华发在公开市场上拿地金额超过300亿元。其中，2014年，华发股份总共在广州、武汉、上海、珠海新增9个项目，斥资总额高达119亿元。2015年，华发又在珠海、上海、南宁、武汉累计拿地金额达到223亿元，创历史最高水平。
在拿地耗费大量资金的同时，华发的债务也持续增多。2015年末，其债务总额约为727亿元，而2014年和2013年这一数据为544亿和336亿元，也就是说，华发的债务规模增长率分别约为34%和62%。
连续增长的高债务与其资产规模已经不相匹配，据Wind数据显示，2012年至2015年末，华发股份资产负债率分别约为69.8%、76.9%、80.7%、79.2%。2014年底、2015年底及2016年第一季度的净负债率约为255.6%、302.6%、327.2%。
一方面债台高筑，一方面，华发的现金储备也捉襟见肘。2015年度财务报告显示，其有息负债的规模达到573.8亿元，而其期末的现金及现金等价物余额为79.2亿元，可见华发既要维持扩张速度，又要偿还债务，其资金运营面临较大压力。
对于此，华发的选择是频繁融资以补充“血液”。去年年内，华发频繁展开融资，先后发行两次公司债，共募集资金约为30亿元，并凭借非公开发行股票融资，共募集资金约为43亿元。除了上述渠道外，华发还动用信托、融资租赁、出售债券等多种其他手段进行融资补血。
克尔瑞分析师房玲认为：“目前，房企的融资环境较为宽松，一旦政策面收紧，此类负债率较高、融资频繁的企业就会面临潜在风险。”
追求规模：华发“大跃进”
作为一家中等规模的老牌国企，华发股份如此“着急”地规模扩容，有其内在发展的客观需求，但也与其领导人的更换有关。
2013年底，刚刚履职一年多的华发集团董事、总经理李光宁召开改革创新战略规划工作会议，提出了未来五年的总体战略目标，即到2018年，集团总资产达到1500亿元以上，主营业务收入超过500亿元，净资产达到600亿至800亿元。集团综合实力进入中国企业500强并位居较佳排位，打造成为全国一流的综合型领先企业集团。
不久后，珠海市国企改革的大幕也拉开。2014年8月，珠海市市委、市政府出台《关于进一步推进国资国企改革创新的意见》，标志着珠海版国资国企改革方案路线图明确，相关改革配套政策也即将出台。而此次珠海市第三轮国企改革的具体目标便有经济规模实现“四个倍增”，即到2017年末，珠海市国有企业的资产总额要超过5000亿元，国有权益总额超1000亿元，营业收入总额超2000亿元，利润总额超200亿元。
在国企改革的大背景下，2015年年中，受到李光宁提名，原副总裁陈茵女士担任华发股份的总裁，紧接着，陈茵在去年年中公开表示，到2020年，华发的销售目标将达到500亿，在全国品牌房企中占有一席之地。
受到母公司战略目标的影响，加之新的领导层拟定的扩张目标，华发的一系列市场动作包括频繁融资、举债扩张、高价拿地也就有了注脚。
房玲也认为：“对于华发目前的状况而言，今年项目入市的销售情况对其至关重要，而且公司的长期持续的融资能力也需要关注。”
易居智库研究总监严跃进也认为：“激进扩张是华发看好一线城市的表现，但是，不能变为盲目扩张，关键要对一线城市的地产周期等有一个清晰的认识，同时注重对整个企业财务状况的把握以及产品质量的提升。”
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