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一个英国人眼中的“英国脱欧”

https://www.biud.com.cn 2016年06月16日14:30 家居装修知识网

年初的全球动荡仍历历在目，转眼间已进入6月，而6月的风险事件绝不比年初时“逊色”——美联储加息、英国脱欧（Brexit）公投、A股纳入MSCI新兴市场指数。可想而知，全球市场又将迎来一场“动荡盛宴”。

“英国脱欧”的全球影响

鉴于西班牙近期举行大选、希腊债务问题持续、英国即将就当地脱欧进行全民公投，因此政治问题可能成为2016年欧洲股市波动的源头。在联动性与日俱增的当下，中国和其他国家或许也难以幸免。

离公投仅剩一个月，某长期居住在英国的人表示，英国满大街都是脱欧与留欧的宣传语，包括“卷福”在内的300名英国明星也以公开信的方式呼吁留欧。具体情况究竟如何？脱欧又将如何影响英国和全球市场？作为一个在法兰克福工作了14年的英国人，安联投资环球投资首席策略师杜纳恩似乎对此很有发言权。

“可以确定地说，1/3的人肯定希望脱欧，另外1/3选择留在欧盟，而剩下的1／3是‘摇摆选民’（swing voters），仍然犹豫不决。而这部分选民恰是决定公投结果的关键（The one-thirdwho do not know are the ones that will make a difference）。希望脱欧的人表现得非常热切（the third who were leaving were very passionate），但支持留在欧盟的人却默不做声。”他称。

“眼下，由西欧进入英国的移民问题是决定因素。此外还包括经济问题。”他表示，“我本人和安联投资也希望能够留在欧盟，但问题在于，欧盟给了英国一堆不要离开的理由，但却没有给出一个让英国必须留下的理由。”

当前，包括前首相、前财长、前部长、前市长在内的“过气”政要们，在“脱欧”公投这个问题上则表现得相当活跃，纷纷出来站队。刚刚卸任的伦敦市长约翰逊更是“上蹿下跳”。日前，约翰逊还乘上一辆标有“Vote Leave”(选择退出)的红色大巴，在英国全境宣传他所谓的“英国独立日”。不过有英国评论称，与其说是脱欧宣战，不如说是约翰逊利用此次机会提前展开首相职位争夺战。

万一英国脱欧成真，究竟会发生什么？杜纳恩表示，届时英镑、英国金边债券（Gilts）及其他债券价格均受压，英镑贬值幅度可能达10%~20%，但汇率的走弱却有助于改善当地上市公司的海外收益，从而扭转疲弱的股市表现，使得英国股市显得更有吸引力。

不过他也判断，即使英国脱欧，预期也无损伦敦作为国际金融中心的地位，而且英国及欧盟均表示会维持贸易伙伴的关系。然而，英国的离去在政治上将打击欧盟的未来愿景，亦令其他成员国反思与欧盟的关系，尤其现在德国在移民政策上的“一言堂”做法；但在经济上，欧盟相对英国承受较低的风险。

若其他欧盟成员见到脱欧的可行性，有机会仿效脱欧，可能扩大固定收益资产的息差及加剧资产价格波动。

杜纳恩指出，若反对英国脱欧占多，“即Brexin（英国留在欧盟）胜出，我们认为这个概率甚高，将有利英国的内部投资及欧洲的政治公信力，而且首相卡梅伦（David Cameron）很可能连任4年，能保持政策的连贯性，亦消除众多不明朗因素及贸易风险。然而另一方面，英国的留下，可能也会令欧盟出现两道截然不同的经济增速轨迹，区内经济将更难以整合。”

美国加息助长不确定性

同时，全球的“老大哥”美国也在6月迎来了最具不确定性的时期——美联储加息和美国总统大选都是全球市场的“风险事件”。

最新公布的4月美联储纪要让市场对6月加息的期待从数周前的冰点迅速升温，也提升了7月、9月和12月加息的几率。

在杜纳恩看来，货币政策分化对资金的影响主要体现在美元币值上。“如果美联储加息的进度比市场预期快，美元就会更强劲，欧元和日元会更疲弱。强势美元对新兴市场的影响偏向负面，因为这不但会冲击商品价格，而且对发行美元债的经济体和企业来说也是负担。美元越强意味着借贷成本越高，这对新兴市场是个挑战。”杜纳恩称。

他认为，在美联储加息的同时，新兴市场降息，对国际投资者而言，美债收益率将更有吸引力。因此，预期未来将出现新一轮资金流动。人们将把持有的现金投入美元，而不是新兴市场本币。在他看来，这也是2016年的一个风险，美元强势吸引资金流入美国金融系统，从而推动美元进一步走强。事实上，即便美联储自身也不完全清楚加息会带来哪些次生影响。

A股入MSCI再遇窗口期

对于中国而言，更为关注的便是A股的“大事件”。

今年6月，A股再次迎来纳入MSCI新兴市场指数窗口期，以中国的经济体量和A股市场规模，纳入的技术性困难或已不再构成障碍。然而，A股仍有众多机制问题需要完善。

在他看来，这一转型的过程可能是痛苦、坎坷的，但这绝对有利于中国长期发展。“当中国发展到一定阶段，就必须吸引外资以充实、深化资本市场，欧洲、美国、韩国、日本都曾经历过这一过程。人民币国际化的核心就是汇率、资产价格由全球市场决定。这样一来，中国公司也会变得更加透明、开放、便于理解。”

当前，中国显然已经在朝着国际化标准努力。近期，多位分析人士指出，监管层已改进去年MSCI提及的A股市场在准入方面需改善的几大关键问题，虽然MSCI在今年的征询文件中提出了新的问题，包括自愿停牌制度和反竞争条款等，但监管层也已明显意识到上述问题所导致的风险和缺陷，并已开始着手解决。

据相关报道，上交所和深交所近期已公布修订的上市公司停复牌新规，而市场关注的“忽悠式重组”问题也将遭到严控。停复牌新规将对A股上市公司随意停复牌、停牌时间过长的问题作出限制，此举被解读为为A股冲关MSCI清除障碍。

文内导

在美联储加息的同时，新兴市场降息，对国际投资者而言，美债收益率将更有吸引力。因此，预期未来将出现新一轮资金流动。