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安信证券：家电业增速回升盈利能力稳定

https://www.biud.com.cn 2011年11月07日12:55 家居装修知识网

　　受宏观环境影响17173，家电行业需求和盈利增速回落。2011年三季度家电行业整体实现营业收入1324亿元，同比增长了15%；实现净利润52亿元，同比增长了17%。营业收入和净利润增速均维持二季度以来下滑的趋势。2011年三季度以来，家电行业在内销需求刺激政策退出和出口市场需求萎缩的双重利空下，收入增速呈现放缓的趋势。另外，原材料价格同比也有较大幅度的提升，使得利润增长也明显收到了抑制。收入结构维稳，彩电利润占比迅速提升。2011年三季度，空调依然是家电行业收入和利润占比最高的子行业。其中，收入和利润占比分别为34%和50%，与去年同期基本持平。除空调，其他子行业的收入占比也均没有明显的变化，但是收入占比则呈现一定的分化。冰箱和小家电子行业的利润占比分别下滑了2个百分点和3个百分点，而彩电子行业的利润占比则提升了6个百分点。

　　家电盈利能力维稳

　　毛利率提升网络超女，净利润率维稳。2011年三季度家电行业整体毛利率约20%，较去年同期上升了1个百分点。销售费用率为11%，较去年同期下降1个百分点。行业整体净利率为4%，与去年同期基本持平。与2011年二季度相比，三季度家电行业毛利率和销售费用率均有接近一个百分点的提升，行业整体的净利润率略有下滑。终端价格上升促毛利率回调。2011年三季度，空调节能惠民政策终止，终端价格均有10%左右的提升，部分的贡献了行业整体毛利率回升。但由于在销售旺季厂商开展一系列促销活动，致使行业销售费用率有小幅上升，最终行业整体净利率维持在稳定水平。

　　龙头公司盈利能力提升。2011年三季度，格力电器（000651）实现销售毛利率20%，较去年同期下降了5个百分点；净利率7%，与去年同期持平。在毛利率下降的情况下仍能保持净利率稳定home.focus.cn，主要得益于其销售费用率的下降。三季度格力电器销售费用率为12%，较去年同期下降了6个百分点。美的电器（000527）实现销售毛利率20%，较去年同期上升了6个百分点；净利率5%，与去年同期持平。销售费用率为10%，较去年同期上升了1个百分点。从三季度的运行情况来看，美的电器“保盈利”的战略规划已经初现成效。

　　龙头企业盈利能力差异化明显

　　海信电器净利率达到5.5%，较去年同期上升2个百分点，远高于行业平均水平及其它龙头厂商。TCL集团本年每个季度净利率表现都好于去年。而深康佳和四川长虹的净利率都低于1%，但深康佳本年前两个季度净利率均为负值，三季度的净利率表现有向好趋势。

　　2011年三季度，老板电器（002508）实现销售毛利率53%，仍为行业最高；净利率12%图行天下，与去年同期持平。华帝股份（002035）实现销售毛利率33%，净利率6%，与去年同期持平。万和电气（002543）实现销售毛利率26%，净利率7%。尽管老板电器的毛利率和净利润率都显著高于其他厂商，但是其销售费用率也一直处于行业高水平，上市以来一直维持在30%以上。而同期华帝股份和万和电气销售费用率只有19%和12%。三家厨电企业核心盈利指标的差别体现了公司销售策略的差异。老板电器依然以做品牌为主，而万和则以生产规模为主，华帝则介于两者之间。

　　2011年三季度，苏泊尔（002032）实现营业收入同比增长23%，较前两个季度有小幅回落，但增速保持行业领先。由于小家电行业规则尚不完善，今年以来负面新闻较多，对龙头企业的增长也产生了较大的负面影响。九阳股份（002242）营业收入和净利润均出现同比下降搜狐网，尽管公司的净利率仍保持行业领先。而爱仕达（002403）本季度净亏损32万元，为上市以来首次季度利润出现负值。

　　2011年三季度，青岛海尔（600690）实现营业收入188亿元，同比增长了20%；净利润7亿元，同比增长了40%。同期，美菱电器（000521）和ST科龙（000921）收入和净利润均出现了不同程度的下滑。冰箱行业和空调行业一样，正在经历着需求低迷情况下市场集中度的进一步提升。龙头企业青岛海尔凭借广阔的市场渠道和齐全的产品线取得了大大超越行业的增长。毛利率提升了3个百分点，净利润率提升了0.5个百分点为4%。而同期，美菱电器和ST科龙的净利润率均从去年同期的3%左右下滑到不足1%。美菱盈利能力的下滑来自于毛利率的下降，而科龙则是由于销售费用率的大幅提升。据此我们可以看出，在销售低迷的情况下，二线品牌或者通过压低产品价格或者通过加大促销力度来抢占市场份额。但是其收效甚微，龙头企业的竞争力反而逐步加强。